招商证券发布研报称，近日，国务院常务会议核准10台核电机组项目，包括浙江三门三期工程、福建霞浦压水堆、山东海阳三期工程、广东台山二期工程、广西防城港三期工程等5个核电项目。今年核电核准进度提前，且维持高核准量，政策支持下预计未来一段时间我国核电保持每年8-10台的核准节奏，假设单台120万千瓦机组投资额为200亿元，将带来1600-2000亿元的年均建设投资，核电全产业链有望迎来高景气周期，长期看好核电投资价值，推荐龙头中国核电(601985.SH)和中国广核(003816.SZ)。

招商证券主要观点如下：

4月27日，国务院常务会议核准10台核电机组项目

其中，中国核电获批三门核电5、6号机组项目(2×121.5万千瓦)，中国广核获批台山3、4号机组(2×120万千瓦)及防城港5、6号机组项目(2×120.8万千瓦)，国家电投获批山东海阳5、6号机组(2×130万千瓦)，华能集团获批福建霞浦项目1、2号机组(2×121.5万千瓦)。除海阳5、6号机组采用CAP1000技术外，其他机组均采用华龙一号技术，标志着我国核电建设进入新一轮快速发展期。

从核准时间来看，2022年4月、9月我国分别核准3个和2个核电项目；2023年8月、12月我国分别核准3个和2个核电项目；2024年8月，我国一次性核准5个核电项目；今年核电核准进度提前，且维持高核准量，表明政策支持核电发展的力度加强。

核电清洁高效，兼具成长性与稳定性

发电稳定性方面，核电作为基荷电源，基本不参与调峰调频，除了大修以外较少停机，因此利用小时数高。2013-2024年，我国所有电源平均利用小时为3442小时，核电利用小时为7683小时，明显高于全国平均水平。

电价机制方面，大部分核电站执行计划电价，且部分地区有超额收益回收机制，因此尽管市场化交易占比近一半，但市场电结算价格和计划电价差异不大，总体来看核电电价相对稳定。

成本结构方面，核电营业成本主要为折旧和燃料成本，核电公司通过签订长协稳定原材料采购价格，铀价波动对成本的影响较小。2019年我国提出积极安全有序发展核电，2022-2025年连续四年每年新增核准机组不少于10台。据中国核能行业协会预计，到2035年，我国核电发电量在总发电量中的占比将达到10%，当前我国核电发电量占比不足5%，仍有较大成长空间。

在建、在运装机规模持续增长，核电技术发展领先

截至目前，我国在运、在建和核准建设的核电机组共102台、装机容量达到1.13亿千瓦，核电总规模首次跃居世界第一。2024年，核电发电量达到4447亿千瓦时，同比增长3%，占总发电量的比重为4.72%。核电技术方面，“华龙一号”进入大规模建设阶段，“国和一号”示范工程首堆于去年底建成投产，“玲龙一号”完成外穹顶吊装，液态燃料钍基熔盐实验堆实现稳定连续运行，中国环流三号、东方超环、洪荒70等聚变装置不断取得实验新突破，先进核能技术加速发展。

行业护城河宽广，双寡头地位稳固

目前国内仅有中核集团、广核集团、国电投集团、华能集团四家公司拥有核电运营牌照，行业具备较强的进入壁垒。中国核电和中国广核为行业双寡头，截至2024年底，中国核电拥有在运核电机组25台，装机容量2375万千瓦，在建及核准核电18台，装机2064.10万千瓦；中国广核管理在运核电机组28台，装机容量3175.6万千瓦，在建及核准核电16台，装机容量1940.6万千瓦，行业地位稳固。

延续高核准量，行业迎高景气周期

今年核电核准进度提前，且维持高核准量，政策支持下预计未来一段时间我国核电保持每年8-10台的核准节奏，假设单台120万千瓦机组投资额为200亿元，将带来1600-2000亿元的年均建设投资，核电全产业链有望迎来高景气周期，长期看好核电投资价值，推荐龙头中国核电(601985.SH)和中国广核(003816.SZ)。

风险提示

核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。