潍柴动力股份有限公司成立于2002年，是我国内燃机领军企业。拥有潍柴动力发动机、陕重汽、潍柴雷沃智慧农业、法士特变速器、汉德车桥、火炬火花塞以及德国凯傲、德国液压传动、美国德马泰克、美国PSI、法国博杜安、加拿大巴拉德等国内外知名品牌。公司从传统内燃机核心业务拓展至发电领域，受益于AI基建浪潮。公司的前身，建国铁工合作社的历史可以追溯到1946年，彼时位于山东省威海市，后搬迁至潍坊，改为潍坊柴油机厂；2005年，公司开启湘火炬收购，通过收购获得陕重汽、法士特、汉德车桥等资产，完善了重卡行业布局，于2007年全资收购湘火炬并实现A股上市；2009年收购发过博社安发动机公司，进军大缸径发动机领域，为后续发电领域打下基础；2016年，通过收购完善智慧物流业务；2018年，战投巴拉德动力系统和英国CERES公司，布局氢燃料电池和SOFC；2021年通过战略重组雷沃重工，进军农机行业。

公司大股东为山东重工集团有限公司，实际控制人为山东省国资委。潍柴控股集团有限公司直接持有公司股权16.33%，系最大单一股东；潍柴控股集团有限公司由山东重工集团有限公司100%控股，山东重工背靠山东省国资委。

山东重工旗下企业包括潍柴系公司如潍柴动力、陕重汽、雷沃、山推股份、CERES、PSI等，以及重汽系公司重汽集团、中通客车等。山东重工凭借资源优势，推动旗下产业资源的整合与协同，在发动机、电池、核心零部件、海外布局等方面对公司有强大助力。公司控股的重要子公司包括核心零部件公司法士特、汉德车桥、潍柴液压、火炬科技等；重卡整车企业陕重汽；智能化、电气化企业潍柴新能源、清智汽车科技等；负责北美运营的潍柴北美。公司通过并购扩展业务边界，子公司雷沃布局农机市场、凯傲集团涉足叉车及智慧物流解决方案。公司积极参股新兴领域，进行前瞻布局，公司持有加拿大公司巴拉德19.9%股权，布局氢燃料电池；战投英国公司CERES,持股20%成为第一大股东，布局SOFC技术.。

公司产品及业务分为原有核心业务和发电业务两大类。传统核心业务：主要为重卡及其核心零部件、非道路机械发动机、智慧物流、农机。主要产品包括重卡、农机、叉车等主机类产品，以车用、机械用、工业用为核心的各类发动机产品，以及动力电池、齿轮、车桥等核心零部件。发电业务：产品主要为大缸径柴油发动机、往复式燃气发动机、SOFC。大缸径柴发过往用于工业、商业领域备用电源，随着AI基建需求增加，更大功率、更高价值量的大缸径柴发产品被用于AIDC发电。AIDC电力需求缺口的背景下，往复式燃气发电机、SOFC作为主电源也将应用于AIDC发电领域。动力总成与整车整机是公司主业，2025年收入1004.11亿元，同比增长11.84%，占比为43.32%；由于与商用车尤其是重卡行业高度关联，该板块收入也有一定周期性。

根据中汽协批发销量口径，重卡行业近20年销量呈现周期性，周期底部、顶部在抬升。重卡行业具备周期性，过去近20年中，重卡行业批发销量在2010年、2020年达到了阶段顶峰，销量分别为101.48万辆、161.66万辆；2006年、2015年、2022年处于阶段底部，销量分别为30.73万辆、55万辆、67.16万辆。由于经济的长期增长，以及出海趋势，重卡行业在周期中也具备成长性。当前处于上行周期中，2025年重卡行业批发销量超过了114万辆。

重卡整车方面，公司持有陕西重型汽车有限公司51%股权，深度参与重卡整车内需和出海业务。股权方面，陕重汽由公司与陕西汽车集团股份有限公司（持有49%）共同持股。业务与产品方面，陕重汽承接了陕汽集团旗下核心重卡产品，主要是“德龙”系列重卡产品以及特种车辆，此外陕汽集团旗下另有子公司—陕汽商用车，主要承接“延安”系列重卡产品。陕汽集团重卡销量稳步增长，2025年销量为18.4万辆。2022年随着内需复苏以及出海趋势，陕汽集团重卡销量持续增长，2025年全年销售18.4万辆，同比增长22.44%。重卡之外，陕汽集团还有轻中卡产品，2025年销量约2万辆。陕重汽2025年销量15.3万辆，在陕汽集团重卡占比83.15%，其中海外销量5.9万辆。陕重汽作为公司和陕汽集团的核心重卡整车实体，其重卡销量在陕汽系重卡中占比长期维持在80%左右；2025年陕重汽销量15.3万辆，同比增长29.66%，在陕汽集团重卡占比83.15%。销量结构方面，陕重汽出海销量从2021至2024年持续增长，达到了5.9万辆，2025年海外销量同比持平。

竞争格局方面，五大车企地位稳固，陕汽集团批发销量占比近年在16%以上。重卡行业五大车企—重汽集团、一汽解放、陕汽、东风集团、北汽福田地位稳固，批发销量口径下，前五大车企行业集中度从过去的80%进一步提升至接近90%。陕汽集团市占率在2022年后整体提升，保持在16%以上。公司重卡发动机主要供应陕重汽和中国重汽。公司重卡发动机下游客户主要是陕重汽、中国重汽、一汽集团，2025年三者在公司重卡发动机销量占比分别为31.45%/39.89%/22.38%。

公司发动机产品在发电领域得到了广泛应用，公司大缸径柴发过往在工业、商业领域已经形成了成熟、稳定的应用典范。随着全球数据中心用电需求高增，电力供需出现缺口，公司产品在AI基建领域迎来更广阔的发展空间，公司也积极布局多品类前沿发电产品，为全球AI浪潮助力。

当前主流的离网发电设施主要有燃气轮机、大缸径柴发、往复式燃气机，SOFC作为新兴发电设施，在高端场景下也有望得到应用。燃气轮机组尤其是联合循环燃气轮机组，具备功率高、发电效率高、发电成本低的优势，作为电站、大型工业或大型数据中心的主电源具备优势；燃气轮机单价高，供给不足的情况下，仍在涨价中。大缸径柴发，发电成本高，但冷启动时间短、燃料易存放、单价相对低，是理想的备用电源。

往复式燃气发电机，单价和发电成本介于燃气轮机和大缸径柴发之间，可作为分布式能源或数据中心的主电源使用。SOFC作为新兴技术，规模化应用之前单价高昂，但其热效率高、发电成本低，电堆功率规模可定制化且部署快，在电力缺口大背景下有望得到批量应用。

北美科技巨头开始自建发电设施以应对数据中心用电需求。OpenAI以及甲骨文在得克萨斯州建设“Stargate”超级计算中心，并配套建设天然气发电厂。特斯拉的xAI在田纳西州建造的“Colossus”数据中心，采用燃气轮机自发电。Meta在俄亥俄州的数据中心园区彻底放弃电网接入，改由管道公司建设天然气发电站。

尽管燃气轮机作为主电源具备优势，但是面临产能紧缺、订单排产久、扩产难的问题。全球重型燃气轮机市场集中度高，主要由西门子能源、GEVernova、三菱重工主导，合计市场份额在80%左右；而上游核心零部件，如涡轮叶片等，则由北美少数厂商供应，供给更为有限。目前AI数据中心用电需求爆发的情况下，西门子能源、GEVernova等头部厂商的订单已排至2029-2030年，部分机型甚至排到2030年后，设备交付周期从过去的2-3年延长至5-7年。需求增长快速，并网审批久、燃气轮机供给不足，造成了主备电源供需缺口，大缸径柴发、燃气发电机、SOFC需求有望大幅增长。

海外龙头企业康明斯发布行业预测称，全球数据中心发电机市场将迎来持续增长期，市场规模将从2023年的60亿美元，稳步增长至2026年的90亿美元，到2030年进一步攀升至120亿美元。而根据观研天下测算，全球AIDC电源市场规模在2030年能达到262亿元。

国内市场方面，根据通信业协会，中国2025年数据中心柴发需求约为5600-6000台，预计会在2-3年内翻倍，同样景气度高。竞争格局方面，数据中心柴油发电机领域，国际品牌在高端市场占据主导，国产品牌正凭借技术突破和快速交付能力加速替代。国际一线大缸径柴发主要是康明斯、MTU、卡特彼勒，其他重要海外厂商还包括科勒、三菱重工等。

北美数据中心现场发电主电设备百花齐放，目前主要是燃气轮机(含航改燃）、内燃机、SOFC三大方案。此外还有与现有核电站共址、构建现场小型模块化反应堆、地热能等现场发电方案。1）燃气轮机：包括低温、慢速爬坡的工业燃气轮机，高温、快速爬坡的航改燃气轮机，超大型重型燃气轮机。2）天然气内燃机：包括3-5MW的高速发动机，以及7-20MW的中速发动机。3）固体氧化物燃料电池（SOFC）：目前主要供应商为美国BloomEnergy。

公司大缸径柴发已进入数据中心、刚性矿卡等全球高端市场。2009年，潍柴战略收购法国博杜安，开始布局大缸径发动机业务，同时推动博杜安产品线从船用动力扩展至混合动力、气体机及发电领域。近年来，公司大缸径发动机销量实现高增长，2025年，M系列大缸径发动机全年销量突破1万台，同比增长32%，收入同比增长65%，其中数据中心产品销量同比增长259%。在高附加值数据中心产品的带动下，公司大缸径产品均价不断提升，由2021年的不足30万元提升至2025年的50万以上。公司大缸径柴发产品主要集中在M33和M55两大平台。M33平台：缸径150mm，排量覆盖19.6L-65.4L，功率覆盖575kW-2010kW，适配中小功率非道路、发电、工程机械等场景。M55平台：缸径180mm，排量覆盖65.7L-109.4L，功率覆盖1985kW-4140kW，定位大缸径高端动力，适配重型矿山、大型发电机组等场景。

SOFC凭借其高效率、模块化快交付、燃料灵活性的优势，成为解决数据中心缺电的关键技术路线之一。固体氧化物燃料电池（SolidOxideFuelCell,SOFC）是一种在中高温（通常为600-1000°C）下，直接将燃料的化学能高效、清洁地转化为电能的全固态电化学发电装置。具备高效率、燃料灵活、全固态结构、模块化交付等优势。相比传统燃气轮机3年以上的交付周期，SOFC具备极强的模块化部署能力。以BloomEnergy为例，可以实现90天内部署，即插即用的特性完美契合了AI数据中心对电力扩容的迫切需求。BE为全球SOFC龙头，持续获得美国数据中心订单。BloomEnergy(BE.US)为全球绝对龙头，市占率高，已服务于亚马逊、甲骨文、CoreWeave、英特尔等客户。CeresPower（潍柴动力子公司）为英国上市公司，拥有SteelCell金属支撑技术，采用“轻资产+技术授权”模式，合作伙伴包括潍柴动力、博世、斗山等。目前BE已服务的数据中心客户包括亚马逊、甲骨文、CoreWeave、英特尔等，且已与电力供应商Brookfield签订了50亿美元的合作协议，与AmericanElectricPower签订了1GW框架协议。目前BE在手积压订单约200亿美元，预计2026年营收31-33亿美元潍柴首个100kWSOFC发电产品在潍坊市能源集团商业化应用，100kWSOFC发电产品成功交付国家电投集团，为全国首个公共卫生服务类场景SOFC分布式供能项目。2025年11月，潍柴动力与希锂斯签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，产品将为AI数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力。

预计2026-2028年公司营收分别为2568.01/2824.19/3108.78亿元，增速分别为10.78%/9.98%/10.08%。归属母公司净利润分别为146.73/177.31/206.98亿元，同比增速分别为34.2%/20.8%/16.7%。

参考研报

• 20260427-浙商证券-潍柴动力（000338）：更新报告：主业基本盘稳健向上，aidc发电设备高成长