在贵金属本轮凌厉的涨势中，白银表现远超黄金，但这波涨势正遭遇一项现实层面的制约：使用这一白色金属的行业，或许已开始减少采购。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen日前撰文称：“当银价涨到某一水平，制造商和终端用户根本无法承受更高的成本。”

白银的工业应用领域包括太阳能电池板、电子产品，以及对对人工智能建设至关重要的芯片。

“这些企业要么尝试转嫁成本却以失败告终，要么减少采购量，要么转而寻找替代材料。” Hansen补充称。

本周现货白银价格创下93美元上方的历史新高，2026 年以来涨幅已近26%。2025年该贵金属价格更是飙升约170%，远超同期黄金73%的涨幅。

相较于黄金，白银的角色更为复杂，因为它既是一种贵金属，又是关键的工业原材料。这意味着它既受益于避险需求，又与电气化、太阳能和电子等长期主题紧密相关。

这种双重属性使白银尤其容易受到供应冲击的影响。去年，受关税担忧影响，大量白银流入美国，导致伦敦市场库存异常低，随后出现的实物白银逼空行情，进一步放大了银价的涨势。

目前银价约为每盎司91美元，一些工业用户已经开始做出反应，要么减少使用量，要么寻找替代品。

近期，中国头部光伏企业隆基绿能和晶科能源均宣布，将开始用价格更低的贱金属替代部分白银。

尽管如此，Hansen指出，企业采购放缓、消耗现有库存的影响，可能需要一段时间才能充分显现，进而改变市场对白银繁荣的整体看法。

“任何一轮涨势终有尽头，对于白银而言，最可能的刹车因素，就是工业需求的萎缩。” Hansen表示。

过去几天，银价出现回调，因美国总统特朗普本周宣布暂不对关键矿产征关税，并指示就关键矿产问题与贸易伙伴进行“谈判”。

美国政府周五公布的数据显示，在截至1月13日的一周内，对冲基金及其它大型投机机构将白银净多头头寸削减了15%，至15045手合约，这一持仓水平创下22个多月以来的新低。