中信建投发布研报称，微软/亚马逊/谷歌/Meta 四大北美云厂商资本开支持续增长，2025年资本开支进一步乐观，且投资将主要用于服务器、数据中心和网络基础设施，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。看好AI应用作为新一代生产力工具在B端商业化落地，OA/ERP作为入口级平台将率先受益；看多政府支持下，底层AI算力产业发展，推荐关注国内算力产业链相关标的。

中信建投主要观点如下：

海外大厂Capex持续增长，AI浪潮继续向上。

2024年第三季度，北美云厂商资本开支持续增长，同时均表示2025年将进一步扩大资本开支：

微软：2025财年第一季度(2024自然年第三季度)，微软资本支出为149.23亿美元，同比增长50.48%，环比增长7.57%；包括融资租赁获得资产在内，第三季度总资本支出约200亿美元，同比增长78.6%。美东时间2025年1月3日，微软副董事长兼总裁布拉德•史密斯在公司官网的一篇博客中宣布，2025财年微软有望投资约800亿美元建设人工智能数据中心，以训练人工智能模型并在全球范围内部署人工智能和基于云的应用程序。

亚马逊：2024年第三季度，亚马逊资本支出为226.20亿美元，同比增长81.26%，环比增长28.38%；2025年前三季度，现金资本支出加上设备融资租赁投入合计达到519亿美元。亚马逊总裁兼CEO安迪•贾西在财报电话会上强调，受到人工智能技术投入驱动，公司预计2024全年的资本支出将达到约750亿美元，并预计2025年将投入更多资金，其中大部分支出将用于AWS。

谷歌：2024年第三季度，谷歌资本支出为130.61亿美元，同比增长62.15%，环比下滑0.95%。公司在财报法说会上表示，公司资本支出主要用于以服务器投资为主的技术基础设施，仅Q3公司就宣布了超过70亿美元的数据中心投资计划，其中有接近60亿美元计划在美国开展。同时，公司预计第四季度资本支出水平将与第三季度持平，2025年资本支出将进一步增加。

Meta：2024年第三季度，Meta资本支出为82.58亿美元，同比增长26.21%，环比增长1.04%；包括融资租赁获得资产在内，第三季度总资本支出约92亿美元，同比增长36.1%；其中，公司资本开支主要来自对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。公司在财报法说会上表示，预计2024 年全年资本支出为 380-400 亿美元之间，高于之前 370-400 亿美元的指引，并预计2025 年资本支出将继续大幅增长。

投资建议：微软/亚马逊/谷歌/Meta 四大北美云厂商资本开支持续增长，2025年资本开支进一步乐观，且投资将主要用于服务器、数据中心和网络基础设施，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。看好AI应用作为新一代生产力工具在B端商业化落地，OA/ERP作为入口级平台将率先受益。

风险提示：(1)宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；(2)应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；(3)行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；(4)国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。