北京时间本周六晚21点，伯克希尔哈撒韦年度股东大会又将在奥马哈举行。“股神”巴菲特与他钦定的接班人格雷格·阿贝尔，以及保险业务主管阿吉特·贾恩将再度同台，回答来自全球股东的提问。

对于深陷“特朗普关税”冲击的全球投资者而言，眼下正是迫切需要“股神”指点迷津的时刻。

由于巴菲特的提前布局，伯克希尔是今年全球万亿美元市值上市公司中，唯一维持上涨的公司。截至周三收盘，标普500指数今年下跌超5%，伯克希尔-A股价则维持17%的涨幅，延续年线“十连阳”的步伐。

（伯克希尔-A日线图，来源：TradingView）

作为财联社系列前瞻的一部分，本文将回顾巴菲特过去一年的重要操作，藉此精炼本周股东会上的核心话题。

疯狂囤钱

过去一年里，巴菲特最突出的操作就是囤积现金，而且是以一种相当诡异的方式疯狂囤钱。

过往财报显示，伯克希尔的现金、现金等价物和短期国债总额，在2017财年首度突破1000亿美元（1159.5亿美元）后，到2023年才增长到1676亿美元。

然而在2024年，这个数字直接翻了一倍到3342亿美元。

（来源：伯克希尔）

现金的激增对应了激进的资产抛售。2024年伯克希尔最为显著的两笔交易，是大砍三分之二的苹果公司股票持仓，以及持续减持美国银行。

（伯克希尔持仓变动情况，来源：伯克希尔财报、财联社）

对于过去一年里狂卖股票的举动，巴菲特今年2月在股东信中还特意强调，股东们“大可放心”，伯克希尔始终会将大部分资金用来配置股票，伯克希尔永远不会偏爱持有现金等价物资产。

彼时，标普500指数刚刚在2月19日创下收盘历史新高，特朗普的关税计划还大体停留在“嘴炮”阶段。仅仅过了两个月，当时对巴菲特“囤钱”的质疑，已经全部变成由衷地钦佩。

现在市场也开始从另一个角度来观望巴菲特的巨额现金：他是否有利用今年一季度的大跌（也是2022年以来美股表现最差的季度），找到配置巨额资金的机会呢？

根据日程，伯克希尔会在5月3日的股东大会前提交一季报，其中会显示前5大持仓的变化。披露美股完整多头持仓的13-F表则会在5月15日前公布。

被西方石油“套牢”

作为巴菲特过去十多年里（帐面）表现最差的一笔交易，伯克希尔在西方石油公司股票上的浮亏已经超过40亿美元。所以市场也在关注，手握重金的“股神”如何处理这笔投资。

过去一年里，巴菲特总共加仓超2000万股西方石油，目前持有公司接近28%的股票。

（来源：stockcircle）

根据伯克希尔2022年开始建仓后的交易进行初步推算，巴菲特的成本价约为54美元。与道富的SPDR能源指数ETF今年下跌2.38%相比，西方石油今年的累积跌幅达到17%。表现弱于同业的原因在于西方石油财务杠杆更高。公司去年刚刚以120亿美元收购私营能源生产商Crown Rock，而且绝大部分对价还是以现金支付。

巴菲特曾表示伯克希尔无意控股西方石油，但近期的股价大跌可能会让他改变想法。

伯克希尔未持有的约70%西方石油股票，目前价值近240亿美元，若以40%的溢价来计算，这笔交易也“只”要350亿美元，对于伯克希尔的现金水平来说可以轻松承受。

伯克希尔上一次增持西方石油是在今年2月，当时的股价为每股47美元，这可能是巴菲特觉得股价便宜的位置。

值得一提的是，石油股的走势也与国际油价密切挂钩。除了“特朗普衰退”的逆风外，欧佩克+组织近期也有“内讧”的苗头。一旦油价继续下跌，浮亏扩大也将给予巴菲特更多出手的理由。

清仓标普基金、停止回购

作为过去几十年里“投资美国”的形象代言人，市场也在关注，面对特朗普胡乱执政的状况，巴菲特会如何评价“美国资产是否还值得投资”。

他的一系列操作似乎已经展露出些许态度。

操作层面上，巴菲特去年4季度清仓了从2019年持有至今的两只标普500指数ETF（SPY和VOO），小赚近2000万美元。

对于巴菲特来说，这两笔投资都是只占整体仓位0.01%的“小钱”。但全球大量持有美股指数ETF的投资者更想知道，“股神”是否并不看好美股大盘在可预见未来的表现。

作为一种潜在的解释，巴菲特在2010年的股东信中曾写道：“我们的工作是增加伯克希尔股票的内生价值，使其每年的增速超越标普500指数（包含分红）。”

但问题在于，从去年三季度开始，巴菲特也停止了持续6年的伯克希尔股票回购操作。

假设巴菲特本周季报中继续展现既不投资美股，也不回购股票的状态，至少他对“当下是否值得购买美国股票”的态度将相当鲜明。

持续加仓日本商社

与抛售美股一样，巴菲特对增持日本商社的态度也同样坚定。

自2019年开始，巴菲特一直在增持日本五大综合商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友）的股票。他也曾称赞这些公司的运营模式与伯克希尔很像，会以长期合作的态度来投资。

在今年的股东信中，巴菲特也透露这些公司已经同意“适度”放宽10%的持股限制。果不其然，3月中旬伯克希尔向日本财务省提交报告，确认对五大商社的持股进一步增加。

其中伯克希尔对三井物产持股比例从8.09%增至9.82%，对三菱商事持股比例从8.31%升至9.67%，对住友商事持股比例从8.23%提高到9.29%，对伊藤忠商事持股比例由7.47%上调至8.53%，对丸红株式会社持股比例从8.30%增加至9.30%。

值得一提的是，巴菲特是通过发行固定利率日元债筹措购买日股的资金。此举不仅能够对冲汇率风险，同时这些商社的股息本身，已经能充分覆盖相当便宜的日元融资成本。

巴菲特透露，截至去年底，他们持有日本股票的总成本（以美元计算）为138亿美元，持股市值为235亿美元。他同时预期，2025年伯克希尔的日股投资能够收到8.12亿美元的股息，同时日元债的利息成本仅为1.35亿美元。

作为进一步增持的信号，伯克希尔4月初又发行了900亿日元的债券，这也使得伯克希尔自2019年开始发行的日元债总额达到1.95万亿日元（约合人民币989亿元）。

多次辟谣&确认后事

面对肆虐互联网的“AI诈骗”和胡说八道的特朗普，过去一年里巴菲特也被迫多次辟谣。

去年10月，巴菲特公开发声称，自己对社交媒体上“巴菲特推广比特币”等虚假视频感到震惊。所以特别发表声明，强调伯克希尔董事长不会在社交媒体上推荐任何投资产品或政治候选人。

而在今年4月，对于美国总统特朗普转发短视频称“巴菲特支持关税”，伯克希尔迅速表态这是虚假信息。

当时巴菲特也强调，到5月3日的股东大会前，他不会对市场、经济或关税做出任何评论。此前在3月接受媒体专访时，巴菲特也曾表示“关税在某种程度上是一种战争行为”，而且“随着时间推移会变成商品税”。

最后，巴菲特也在去年修改了遗嘱，宣布去世后将所有剩余财富捐赠给一个新设立的慈善信托基金，由他的女儿苏珊·巴菲特，两个儿子霍华德·巴菲特和彼得·巴菲特共同监督管理。三人必须一致决定这个基金会里的钱该如何使用。

他可能会在本周的股东大会上，详细谈论修改遗嘱背后的考量。

由于他的三个孩子也已经年近七旬，所以巴菲特家族还指定了3个秘密的“继承受托人”。巴菲特也强调，自己依然希望让3个孩子亲手分配他的财富。