三大指数连续两日收涨，成交额连续放量，随着市场情绪修复，资金流入的方向，在4月9日开始出现变化。

公开数据显示，股票型ETF市场4月8日“吸金”突破千亿元，两日之内流入额达1671亿元。随着市场企稳，前期被重点布局的宽基ETF的成交额，在9日出现缩量，资金开始向科创芯片、机器人、半导体、军工等方向的主题ETF赛道倾斜。

博时基金宏观策略部对第一财经分析，4月份是全年重点“看业绩”的阶段，市场风险偏好收缩，叠加外部风险和国内政策空窗期，市场可能将进入震荡期，等待风险渐次落地，因此预计二季度围绕哑铃型配置防守为先，关注日历效应的启示。

国家队增持路径浮现

4月9日，A股市场上演低开高走行情，三大指数集体收涨。截至收盘，上证指数、深证成指均涨超1%，创业板指上涨0.98％，全市场超过4500股上涨，成交额则连续4个交易日攀升，9日达到1.74万亿元，较前日放量878亿元。

过去两天，“国家队”等明确释放增持信号后，股票型ETF市场尤为活跃，多只宽基ETF成交额猛增数倍，资金进场扫货状态明显。在此过程中，究竟有多少资金涌入股票型ETF市场？

Wind数据显示，4月7日，全市场股票ETF净流入达到661.64亿元，比前一个交易日增加了11倍以上；8日净流入额进一步攀升至千亿元以上，为1009.76亿元；两日共计净流入1671.4亿元。

其中，跟踪沪深300的ETF合计净流入达到938.24亿元，华泰柏瑞沪深300ETF自成立以来首次连续两个交易日净流入超过160亿元。易方达、华夏和嘉实基金名下的沪深300ETF，8日净流入额均超过百亿元，全部刷新了历史新高。

多只中证500和中证1000ETF也获得大举增持。如南方中证500ETF，单日“吸金”146.86亿元，刷新历史峰值。华夏、广发以及富国基金管理的中证1000ETF产品，同样刷新成立以来最大单日资金流入纪录。

除了“国家队”，险资、银行理财子公司也在积极进场。如中国太平洋保险（集团）股份有限公司、苏银理财等就先后表示，已增持了交易型开放式指数基金（ETF），后续将充分发挥耐心资本、长期资本作用。

从4月9日的市场表现，也能看到“国家队”出场的效果。Wind数据显示，当日，股票型ETF成交额环比下降约4成，成交额为1195.88亿元。

作为主要增持对象的沪深300、中证500、中证1000等方向的ETF，成交下降更为明显，成交额较前一日分别下降了77.27%、84.32%、81.87%。如华泰柏瑞沪深300ETF，成交从216.69亿元降至63.34亿元。

与此同时，资金开始向主题赛道倾斜，跟踪科创芯片、机器人、半导体等方向的产品颇受青睐，如嘉实上证科创板芯片ETF的成交额突破40亿元，环比激增89%。此外，军工、粮食等主题ETF的成交额也有较大增长，增幅9成以上，如国泰中证军工ETF从7.18亿元增至13.7亿元。

组合拳构筑市场防线

此次维稳资本市场行动，多层次、多方面的多维联动机制日趋清晰。以中央汇金为代表的“国家队”率先行动，增持ETF释放托市信号；央行明确表态支持，表示将提供充足的再贷款，形成“政策工具—资金渠道—市场操作”的闭环。

此番护盘行动在资本市场也引发连锁反应，上海、安徽、浙江等地方国资平台也先后发声，险资、银行理财子等中长期资金积极入市。A股多家上市公司通过增持或回购计划，向投资者释放积极信号。

Wind数据显示，截至4月9日收盘，清明节后的三个交易日，至少有200家上市公司披露了回购相关计划公告，其中86家公司已经回购，涉及金额总计达到30.84亿元。同样受到关税冲击而引发市场震荡的港股市场也有所行动，3日内90家上市公司回购，涉及金额增至32.5亿港元。

公募、私募等机构投资者也纷纷出手“加仓”。4月9日，兴证全球基金公告称，基于对中国资本市场长期稳定健康发展以及公司主动投资能力的信心，已自8日起陆续运用固有资金自购旗下权益类公募基金，自购金额合计将不少于6000万元，并且承诺对上述自购产品持有期限不低于一年。

8日晚间，博时基金、招商基金、鹏扬基金相继公告称，分别用6500万元、5000万元、3000万元自购公司旗下权益类基金。截至目前，公募自购合计金额已达2.05亿元。

“在市场企稳之际，市场格外关注增量资金，公募基金自购可为市场注入增量流动性和信心，有利于引导市场进行价值投资。”一位基金研究人士说，自购不仅缓解负面情绪，还可以防止大规模赎回带来的踩踏以及规模快速缩减，同时也可以低位加仓。

此外，部分私募机构也以实际行动表达坚定看好中国股票市场的态度。4月8日，百亿私募进化论资产创始人王一平公开表示“已经加到满仓”，并称回避绩差股、分步抄底核心资产（A股消费内需大票，港股科技互联网大票）是比较稳妥的选择。

据私募排排网数据，截至3月28日，股票私募仓位指数为77.49%，刷新年内新高。不过，不同规模股票私募的仓位配置呈现出分化。5亿元规模以下的私募满仓比例达到63.2%，呈现较强的进攻性；而百亿规模的满仓比例则在45.66%。

华南一家中等规模的私募机构人士向第一财经透露，清明节后确实有加仓举动；另一私募机构则称，一直满仓运作。华北一位公募人士表示，其股票仓位也有所提升，方向上降低了成长股的比重，提高价值股占比。

保持向好预期

“短期看，伴随着关税冲击，A股快速下挫，政策层面迅速主动作为，一定程度遏制恐慌情绪的蔓延及流动性风险的发生。”华夏基金认为，2025年市场或呈现“外险先至，内援后到”的态势，当下正处于关键节点。

华夏基金认为，周一快速的下跌包含了足够多的悲观预期，本周大概率处于“不能更糟”时刻，中美两国均已出招，投资者对美国进一步采取措施的预期较为充分，因此很难更糟糕，快速下挫后存在交易边际好转机会，加上中国权益资产整体估值仍然是估值洼地，当下可能是一次重要逆向布局时刻。

“关税本身不是调整的理由，由此带来的不确定性才是，后续的情景演绎还有非常大的分歧，但比较而言国内资产的确定性仍然是最好的。”上海一名投研人士对第一财经说。“中国资产对冲突的准备更加充分，政策的空间也更大，因而性价比更高。保留对全球衰退的警惕，同时更加建议保持对中国权益资产向好的预期。”

华南一位私募投资经理说，特朗普的关税政策容易导致美国重新进入通胀，美联储很难大幅降息，高息抑制需求，从而陷入经济衰退。中长期看，可能会引发全球货币宽松刺激经济。所以看好黄金、能源、铜等中长期价格上升。

“如果美国发生债务危机，并引发经济问题，其他国家也无法独善其身，虽然我国股市处在底部，本组合尚未放松对估值的要求，阶段会错过新消费成长股或者生物医药等，但我会继续积累消费股等龙头标的，待经济出现拐点择机配置低估优质龙头。”该私募经理说。

前述博时基金宏观策略部判断，二季度围绕哑铃型配置防守为先，关注日历效应的启示，就A股来说，4月市场整体胜率低、小票调整压力大，进入5月后市场压力缓解、大小风格重新反转。从今年的情况来看，配置上适度向哑铃型的价值、防御端倾斜。