全球传奇投资巨头柏基投资（Baillie Gifford）近日发布年报，披露了其最新中国股票持仓，其中包括腾讯控股、阿里巴巴、中国平安、宁德时代等股票。柏基在年报中强调，尽管地缘政治等不确定性犹存，但中国在电动汽车、人工智能、电商及先进制造等领域的创新正加速落地，企业层面的结构性增长机会日益明确。当前中国主要股指估值仍处于历史区间偏低水平，与全球市场相比具备显著吸引力。

腾讯控股位列第一重仓股

柏基投资（Baillie Gifford）成立于1908年，是一家历史悠久、以“长期主义”和“成长股投资”著称的全球资产管理公司，在全球管理资产规模逾3万亿元人民币。作为专注于主动管理的长线投资机构，其核心策略为“长期全球成长策略”，旨在全球范围内发掘并长期投资于最具创新性、竞争力和成长潜力的优质企业。

在全球科技巨头的早期投资者中，柏基的身影屡见不鲜：它于2004年开始投资亚马逊（Amazon），2011年投资了因美纳（Illumina），2013年投资特斯拉（Tesla），2014年又投资了阿里巴巴。

其中最为典型的案例是柏基对特斯拉的投资。2013年，柏基以平均每股38.7美元的成本斥资约8900万美元买入230万股特斯拉，首次建立头寸。此后三年，该机构持续在二级市场增持，到2017年持股量已达1400万股，稳居特斯拉第二大股东。在此期间，尽管特斯拉股价多次大幅波动，柏基几乎始终坚定持有，极少抛售。经过长达七年的重仓陪跑，该公司在股价高位减持约四成仓位，最终获得约170亿美元的巨额利润。

柏基于1995年首次投资中国，在近日发布的年报中，柏基披露了其最新的中国股票持仓。

在这份持仓名单中，截至今年1月底，腾讯控股位列第一大重仓股，市值占比达到12%；前十大持仓还包括字节跳动（未上市）、阿里巴巴、中国平安、宁德时代、紫金矿业、贵州茅台、招商银行、建设银行和潍柴动力。

对于腾讯控股，柏基投资在年报中表示，公司在在线游戏领域占据主导地位，并依托微信构建了一个其认为在中国最具竞争力的生态系统。微信拥有超过十亿的月活跃用户，如何将其有效变现是公司未来的增长动力之一。此外，腾讯在云基础设施、面向消费者及中小企业的贷款业务方面也具备强大实力，其投资组合更广泛覆盖了在线音乐流媒体、电商和短视频等领域，为公司的持续增长提供了更多机会。

对于字节跳动，柏基表示，公司是其首个私募股权投资项目。字节跳动的核心优势在于机器学习领域的技术领先性，并以此为基础，针对不同媒介形态和用户群体，持续推出创新的应用产品。字节跳动在短视频领域的创新能力极为出色，这将是推动其未来成功的关键动力之一，并有潜力成为定义一代人的媒体公司。

对于阿里巴巴，柏基分析称，在经过一段竞争加剧、市场份额有所流失的时期后，公司的电商业务正重新恢复增长。在生鲜食品和快速消费品等领域，线上渗透率稳步提升，这仍是公司长期发展的驱动力。此外，阿里巴巴在云计算领域仍保持强势地位，其业务模式与亚马逊云服务（AWS）相似。公司已做出战略选择，将重点转向实现有利润的增长，而非不计代价的扩张。阿里巴巴的合伙人架构以及其能力出众、经验丰富的管理团队也与股东利益高度一致。

从板块分布来看，柏基投资的中国公司主要集中在非必需消费品、通信服务、工业、信息技术等领域。

年报中表示，过去一年，投资者逐渐意识到中国在电动汽车、电子商务、先进制造和人工智能等关键技术领域创新的吸引力，而这些资产的价格仍低于历史平均估值。与此同时，市场对以美国投资为主的全球被动股票投资组合的风险与回报进行了重新评估，促使资金向美国以外市场分散配置，包括中国在内。这些因素共同为中国股市和成长型投资提供了有利的环境。

中国股票仍被低估

展望2026年，柏基在年报中表示，其对中国的判断不依赖于某一项宏观预测，而是基于2025年愈发清晰的政策和发展方向。中国正转向由创新、生产率和消费驱动的新增长模式，这一过程虽不均衡，但仍在推进，并越来越多地体现在企业层面的表现上。

在柏基看来，2026年创新仍将是中国增长路径的核心。2025年的变化在于，创新正日益体现在实际部署中：人工智能正从实验阶段走向应用，覆盖各类平台、企业及物理系统。随着AI扩散加速，规模效应、制造业的整合能力以及低成本清洁能源的可及性，其重要性可能不亚于技术本身的重大突破。长期来看，其相信这将有助于提升生产率，并在多个行业中催生新的利润增长点。

柏基坦言，尽管地缘政治的不确定性将继续影响市场情绪和估值，但近期的经验表明，这些风险虽持续存在，但并未造成瘫痪性影响。中国贸易结构正呈现多元化，企业也在调整自身布局，同时中国国内市场规模依然庞大，足以支撑许多企业的长期增长。

从估值角度来看，尽管中国股市已连续两年表现强劲，但与全球市场相比，其估值仍处于明显折价状态。在美国市场（占全球指数的60%）估值持续高企的背景下，中国股市提供了具有吸引力的绝对价值。目前，中国主要股指的市盈率约为16倍，仍处于10至25倍的历史区间之内。

此外，柏基的信心还源于其投资组合中存在的“增长复利”潜力。其认为，市场目前低估了人工智能、自动化和核心技术等领域中一些本土领军企业的复利效应——这些公司有望在五年内实现价值翻倍。这不仅在绝对价值层面提供了安全边际，也带来了由结构性增长驱动的显著上行空间。