2025年上半年，券商两融业务迎来显著转折点，在A股市场交投活跃度提升、投资者风险偏好回升的推动下，此前“规模增长但收益承压”的困境得到缓解，行业利息收入止跌回升，业务规模与运行质量同步改善。

数据显示，49家券商上半年两融利息收入合计432亿元，同比增长超10%，其中47家实现同比正增长，与2024年报中超40家券商两融利息收入下滑的局面形成鲜明对比，行业回暖趋势明确。

从业务规模看，作为反映两融规模核心指标的“融出资金”，49家券商合计金额同比增长超30%，33家券商增幅超20%。不过，行业竞争压力仍存，券商新开户融资利率普遍维持在4.0%-5.0%，部分中小券商为抢占份额将利率压至3.8%以下，券商仍需在“规模”与“收益”间寻求平衡。

具体来看，两融业务呈现“头部稳健、中小快跑”的分化格局，部分中小券商正通过精准营销、科技赋能实现“弯道超车”。值得关注的是，在业务扩张的同时，行业风控水平同步提升，多数券商两融维持担保比例超250%，远高于130%的平仓线，且多家券商通过AI技术、动态风控等手段强化风险管控。

对于下半年，券商普遍持谨慎乐观态度，计划通过差异化竞争、科技赋能与风险防控，应对利率下行压力与市场波动。

两融利息收入止跌回升

回顾2024年，券商两融业务一度面临“规模增长但收益承压”的困境。行业内价格战愈演愈烈，部分券商融资利率跌破4%，利息收入增速持续放缓。而2025年上半年，随着A股市场交投活跃度提升、投资者风险偏好回升，两融业务迎来转折点。

中证数据显示，截至2025年6月末，市场两融余额达18505亿元，虽较2024年末微降0.76%，但同比增幅高达24.95%，创下近三年同期新高。

从业务收入来看，统计的49家券商上半年融资融券利息收入共实现432亿元，同比增长超10%，其中有47家实现两融利息收入同比正增长，仅长城证券（-1.85%）、华创云信（-11.13%）两家出现下滑，这与2024年报数据中超40家券商融资融券利息收入下滑形成鲜明对比，行业整体利息收入止跌回升趋势明确。

在券商财务报表中,“融出资金”科目的核心构成是“融资融券业务融出资金”，可以反应券商两融规模的变化。数据显示，49家券商2025年中报融出资金合计较去年同期增长超30%，其中33家券商融出资金同比增幅超过20%。

不过，行业竞争压力仍未消散。记者了解到，目前券商新开两融户融资利率普遍维持在4.0%-5.0%区间，部分中小券商为抢占市场份额，甚至将利率压低至3.8%以下，利率下行压力依旧显著。市场虽然回暖，但价格战并未完全停止，券商仍需在“规模”与“收益”之间寻找平衡。

头部稳健增长，部分中小券商“弯道超车”

从具体券商表现来看，2025年上半年两融业务呈现明显的分化格局。头部券商凭借客户基础、资金实力和风控能力保持稳健增长，而部分中小券商则通过精准营销、科技赋能实现“弯道超车”，利息收入增速远超行业平均水平。

中信证券、华泰证券、国泰海通等头部券商依旧占据两融市场主导地位。其中，国泰海通表现最为亮眼，2025年中报两融利息收入达38.27亿元，同比激增45.13%，融出资金规模从去年同期的829.47亿元跃升至1875.03亿元，成为唯一一家融出资金突破1800亿元的券商。此外，其两融余额市场份额高达9.78%，稳居行业第一。

中信证券上半年两融利息收入36.86亿元，同比增长7.04%，融出资金1431.69亿元，同比增长26.30%；华泰证券利息收入35.09亿元，同比增长1.49%，融出资金1309.84亿元，同比增长26.48%。值得注意的是，头部券商风控指标表现优异，中信证券两融客户平均维持担保比例达290%，华泰证券为275.42%，均高于行业平均水平，风险抵御能力突出。

与头部券商的“稳”不同，部分中小券商凭借灵活的策略和精准的客户定位，实现了两融业务的“快增长”。国联民生以68.73%的利息收入同比增幅成为行业“黑马”，其利息收入从2024年中期的2.66亿元增至4.49亿元，融出资金从85.69亿元增至174.85亿元，同比增幅104.05%。

红塔证券、浙商证券也表现不俗。红塔证券两融利息收入0.61亿元，同比增长37.00%，融出资金25.77亿元，同比增长45.47%；浙商证券利息收入6.79亿元，同比增长24.10%，融出资金291.13亿元，同比增幅58.26%。此外，东方财富凭借互联网流量优势，利息收入达16.02亿元，同比增长27.04%，融出资金582.98亿元，同比增长33.76%。

从客户拓展来看，中小券商更注重“精细化运营”。例如：

光大证券：2025年上半年，公司融资融券业务丰富交易策略供给，持续加强精细化管理水平，推动金融科技运用

浙商证券：2025年上半年，加强信用业务人才队伍建设，深化存量客户精细化运营，提升客户活跃度；优化业务流程与服务体验

东方证券：深耕高净值客户服务，完善融资定价机制，积极响应分支诉求，拓展客户及业务资源。持续迭代恒生新一代系统，上线客户端信用条件单功能，搭建信用数据智能化体系

国元证券：打造专业化、精细化、差异化的客户服务体系。融资融券业务锚定“交易型+事件型”营销策略，依托综合金融服务、差异化定价、动态风险量化与“业技融合”，为高净值与战略客户提供精准服务方案

国联民生：融资融券业务持续优化客户分类分层与价值体系，稳固存量客户的同时强化新客开发能力，通过差异化的拓新策略精准对标高净值客群；加强基础投教与内训赋能，研究制定担保品分层管理方案，并强化黑名单管理，确保业务零风险运行；深化科技应用，推进融资融券资讯服务支持产品的开发以提升交易体验

东兴证券：聚焦交易性客户的挖掘与服务，一方面通过优化考核激励政策、加强知识赋能和科技赋能，充分调动展业积极性，不断提高展业效率；另一方面通过建设模拟交易系统、丰富两融相关资讯产品等措施，不断丰富投资者教育内涵，增强客户服务能力

东北证券：着力提升超高净值个人、私募机构、上市公司等核心客群的精准服务能力，通过业务融合和资源整合为客户提供一站式综合服务

财达证券：积极构建信用客户服务新体系，深度聚焦“增增量、活存量、防流失”的发展方向，强化总分协同运营效能

太平洋：报告期内，公司信用业务通过优化开户流程，积极应对融资融券利率调整，视市场情况制订相关调整方案

维持担保比例处高位，业务运行稳健

在业务规模扩张的同时，券商对两融业务的风险管控也丝毫未放松。从半年报披露数据来看，绝大多数券商两融业务维持担保比例处于250%以上，远高于130%的平仓线，业务风险整体可控。

西南证券以363%的平均维持担保比例领跑行业，招商证券、中信建投紧随其后，维持担保比例分别为304.76%、313.84%。即使是规模较小的券商，风控指标也表现优异，如国海证券维持担保比例255.09%，均处于安全区间。

高维持担保比例不仅是券商风控能力的体现，也为业务后续发展提供了安全垫。上半年券商普遍加强了“事前风控”，通过动态调整担保证券折算率、强化大额授信管理，提前规避潜在风险。例如，东北证券引入AI技术，实现客户风险特征的精细化评估与潜在风险的主动识别；中原证券则动态调整担保证券分组，在满足客户交易需求的同时，严控风险敞口。

此外，券商对两融客户的投资者教育也持续深化。东兴证券建设模拟交易系统、丰富两融资讯产品，帮助投资者熟悉业务规则；光大证券通过“精细化管理+金融科技运用”，提升客户服务质效的同时，引导客户理性交易。多重举措下，2025年上半年未发生大规模两融平仓事件，行业风险整体平稳。

差异化、科技化成竞争核心，利率下行压力待缓解

对于2025年下半年两融业务走势，券商普遍持“谨慎乐观”态度，并将“差异化竞争”“科技赋能”“风险防控”列为核心战略，以应对持续的利率下行压力和市场波动风险。

面对行业利率竞争，多家券商计划通过“精准拓客”和“分层定价”组合策略，平衡“规模”与“收益”。国联民生表示，下半年将整合内外部资源，通过精准拓客推动分层定价策略，有效延缓利率下行；同时上线两融账户增值产品，挖掘数据价值，提升协同效率。中原证券则计划完善利率定价机制，细化差异化利率管控，针对高净值客户提供定制化服务，提升单客收益。

金融科技将成为券商两融业务竞争的“关键变量”，从券商规划来看，下半年科技赋能将覆盖客户拓展、交易服务、风险管控等全流程。例如，东北证券将进一步拓展AI应用场景，完善“风险预警+定制化业务”双轨服务机制；东方证券则计划持续迭代恒生新一代系统，搭建信用数据智能化体系，提升风险智能化管理水平，国联民生计划深化科技应用，推进两融资讯服务支持产品开发，提升客户交易体验；

尽管上半年市场平稳，但券商对下半年市场波动风险仍保持警惕。多家券商表示，将进一步健全风险防控体系，强化动态风控。中原证券计划关注市场波动态势，加强大额授信管理和风控参数动态调整；中泰证券、国海证券等则强调“风险可控”原则，持续优化担保证券管理，确保业务平稳运行。