事件：中国中车公司发布2025年半年度业绩预告，预计实现归母净利润67.22亿元至75.62亿元，同比增长60%-80%；实现扣非归母净利润62.16亿元至70.56亿元，同比增长85%-110%。单二季度来看，预计公司实现归母净利润36.69亿元-38.93亿元，预计同比增长15%至20%。

上半年归母净利润增长超预期。

业绩梳理：通车高峰+高级修大年，确定性较高

• 动车组业务拉动公司业绩超预期

业绩预告上下限对应单二季度归母净利润36.69-45.09亿，业绩中枢40.89亿，同比增长28.06%，对应单二季度扣非后归母净利润34.1-42.5亿，业绩中枢38.3亿，同比增长42.27%，在一季度超预期后，二季度业绩再超市场预期。

主要与动车组业务有关，2024年新增车辆及高级修订单同比大幅增长，2024年下半年及2025年上半年部分订单收入确认在今年上半年，业绩超预期说明验收节奏有所加快，反映出国铁对车辆需求的紧迫程度。

• 铁路客运量持续增长，车辆新增及维保需求有保障

1-5月全国铁路客运量18.63亿人次，同比增长7.3%；铁路客运量稳定增长，动车组出勤率及上座率均显著提升，拉动动车组列车新增及高级修需求不断增加。

• 铁路固定资产投资保持高增，反应行业整体高景气

2024年来铁路固定资产投资复苏向好：2024年我国铁路固定资产投资完成额为8506亿元，同比增长11.3%，2025年1-5月铁路固定资产投资完成额2421亿元，同比增长5.9%。

后疫情时期铁路固定资产投资逐步复苏。考虑到今年是“十四五”规划最后一年，铁路固定资产投资有望保持较高增长，假设全年保持5.9%增速，2025年固定资产投资有望达到9000亿水平。

展望后续，我国高速铁路年规划里程稳定在2500km左右，而动车组采购是根据高铁运营里程配置的，动车组招标需求有望延续。

• 动车组招标与高级修需求共振，公司铁路装备业务乘势而上

2024年，国铁运输收入9901亿，同比增长2.7%，净利润39亿，资产负债率63.51%，为10年来最低水平；2025年上半年，动车组招标106组，其中350km/h高速动车组68组，动力集中型38组，招标量保持相对平稳。

动车组高级修已经进入上行期，2024年高级修招标量达833组，同比2023年增长187%；2025年第一次招标312组，第二次招标或将在8月份启动；新车替换方面，按照和谐号动车组设计寿命，2026年开始和谐号车型陆续到期，无论延寿还是替换均会增加车辆端投资额，中车及其配套供应商将直接受益。

1. 动车组招标回暖：2024年度国铁集团共公开招标350km/h动车组245组，同比增长49%。2025年国铁集团首次动车组招标共采购68组动车，以动车组单价1.7亿元计算，招标金额约115亿元。2025年第一次招标虽然相比2024年动车组第一次招标量有所减少，但在十四五规划指引下，2025年全年动车组招标有望在下半年发力。

2. 动车组高级修招标高增：2024年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别-19%/+138%/+371%。2024年公司动车组高级修新签订单453.6亿元，实现高增。2015-2016年投运的CRH380系列正密集步入五级修周期，高级修招标量有望持续兑现。

小结

考虑到铁路固定资产投资复苏向好，新增线路配车与存量线路加密，新增动车组需求稳定，同时高级修和替换需求陆续释放，长期增长更确定，公司作为国内唯一动车组整车生产商有望同步受益。

参考研报

• 20250713-东吴证券-中国中车-2025半年度业绩预告点评：业绩高增，预计25H1归母净利润同比+60%-80%