中邮证券发布研报称，2026年第一季度，海外CXO行业整体呈现分化复苏格局，全球生物制药融资环境出现实质性改善，带动需求逐步回暖，但早期初创企业资金压力仍未完全缓解，不同细分赛道、不同规模企业的表现存在差异，行业结构性分化特征进一步凸显。整体看，CDMO行业业绩稳定，临床CRO表观有所恢复但订单有波动，临床前CRO复苏节奏相对滞后。

中邮证券主要观点如下：

综合型龙头Thermo Fisher展现出较强的业绩韧性

收购的Clario开始贡献业绩，公司基于生物科技客户情绪持续向好的判断，大幅上调全年营收指引

临床CRO业绩端有所恢复，头部企业订单有所波动，但整体保持健康水平

IQVIA业绩稳步增长，分别上调盈利指引和核心业务增速指引，订单及行业前瞻性指标均验证复苏趋势;Fortrea收入虽同比下滑，但亏损收窄，订单表现持续亮眼;MEDPACE收入增速突出，但出现项目取消率上升、订单环比下滑的情况。

临床前CRO领域订单稳定，业绩复苏节奏相对滞后

CharlesRiver内生增长承压、净利润转亏，受汇率因素影响下调全年表观收入增速指引，不过核心业务订单保持稳定。管理层表示多数客户已完成重组调整，需求趋势已现改善，但总体支出尚未恢复至历史水平。Labcorp业绩稳定，上调盈利指引和核心业务增速指引，新签订单波动，在手订单稳定增长。

CDMO领域呈现大型产能需求强劲、中小产能承压的结构性分化特征

全球龙头Lonza、三星生物业绩表现亮眼，产能扩张持续推进;富士胶片大型设施需求稳定，但中小产能存在订单延迟和取消情况;印度CDMO中Laurus labs增长显著，PIRAMAL PHARMA短期承压但对下半年复苏持乐观态度。Bachem、Polypeptide、Siegfried均维持原有全年指引。

风险提示：

投融资不及预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动超预期风险