澳麦“双反”取消，弱复苏环境下的啤酒行业迎来利好，成本下行趋势得到延续，估值有望“高看一眼”。

8月4日，商务部发布《关于原产于澳大利亚的进口大麦所适用反倾销措施和反补贴措施复审裁定的公告》，自2023年8月5日起终止对澳洲产小麦“双反”。

这意味，澳麦在新采购季重返国内市场成为大概率事件。

重庆啤酒（600132.SH）相关工作人员对财联社记者表示，公司正在跟踪此政策调整的影响，并对未来进口澳麦的量价进行评估。

一个百分点上下的利润提升预期

大麦是啤酒企业重要生产原料，在酿酒原料（大麦、大米、啤酒花等）中占比约40%~50%。据估计，青岛啤酒（600600.SH）、华润啤酒（0291.HK）、重庆啤酒成本结构中，大麦成本占比约12%-15%。

“澳麦在中国进口大麦中的占比，一度高达七成。澳麦品质较好，且进口价格相对较低。双反政策取消，预计会提高啤酒行业1~2个点的利润率。”长期关注啤酒产业的营销专家方刚对财联社记者称。

中泰证券的测算则显示，假设啤酒行业毛利率为40%，麦芽占总成本的15%，预计单独考虑澳麦恢复进口将带来麦芽成本下降5%-10%，有望带动行业毛利率提升0.5-0.9个百分点。

不过有投资人士对财联社记者表示，大麦作为大宗物资，采用年度采购定价。大型啤酒企业一年一次锁价，澳麦“双反”取消带来的成本下降最早要到2024年反映，“成本降幅可能没有大家想象的那么大，整体影响不会太大。”

一位国产精酿啤酒厂牌负责人告诉财联社记者，澳麦进口对啤酒不同细分领域的影响，存在程度上的差别。

“主流工业啤酒会在原料里掺加4到6成的大米或玉米，为啤酒发酵提供糖分，而精酿啤酒的原料中，麦芽占比更高，因此从品类角度上，精酿啤酒领域受麦芽价格波动影响更大。”该负责人表示。

啤酒行业的降本“主旋律”

在消费低迷和弱复苏的环境下，降本是啤酒行业近年的主旋律。

“在澳麦政策调整前，根据我们的测算，今年啤酒厂商采购成本与去年相比已下降了15%，主要是包材（铝、玻璃、瓦楞纸等）价格下降所致。”一位券商食品饮料分析师对财联社记者指出，相比于大麦等原料，包材价格才是影响啤酒企业成本的主要因素。

“实际上，啤酒行业成本下降，市场早在2021年就在喊（预期）了。现在谈成本下降，市场已耐受。”上述分析师补充道。

比起成本缓和的利好兑现，销量增长放缓的“新迹象”，对啤酒板块的冲击更明显。

据多家券商调研数据显示，今年7月，青岛啤酒销量开始出现两位数下滑，华润啤酒7月销量也出现个位数下滑。

“青岛啤酒7月销量下滑较多，一方面是出货节奏，但更重要的是减少了低端产品的销量。而且相较于竞争对手，青岛啤酒的渠道库存表现较好，只有不到半个月。”前述分析师指出。

在目前啤酒消费疲软、竞争加剧背景下，降本的利好恐被稀释。“接下来，啤酒销量是否会延续下滑态势，现在不明朗，值得观察。”方刚指出。

（来源：财联社）