近日，特朗普减税法案在美国众议院以微弱优势通过。瑞银就此发表研报评论称，预计这将显著提升长期投资的经济性，从而推动数据中心建设、炼油产能扩张以及各行业制造业生产的回流。而税收节省可能使长期项目的内部收益率提升 400 个基点。其中，美国回岸和电气化是瑞银最看好的主题，该行列出了其中可能受益的个股。

美国国会众议院22日以微弱优势通过大规模税收与支出法案，提交参议院审议。这份长达1000多页的法案包含42页修正案，提出约3.8万亿美元的减税计划，包括延续特朗普2017年推出的减税政策，对消费、汽车贷款等提供新的税收减免，同时增加国防支出，并为打击非法移民提供更多资金。

预算中的一项税收减免似乎并未遭遇太多反对;这项措施允许企业立即扣除用于购置生产设备以及国内研发的支出，而无需在更长的时间内进行折旧或摊销。其中一些激励措施此前就已存在，目前正处于逐步取消的过渡期。此次的可扣除范围不仅涵盖设备，还包括所有与生产相关的厂房和设备(不包括房地产)。尽管短期内存在不确定性，且活动可能疲弱，但瑞银预计这将显著提升长期投资的经济性，随着我们进入2026年，从而推动数据中心建设、炼油产能扩张以及各行业制造业生产的回流。

内部收益率(IRR)提升400个基点可能带来大量增量支出。瑞银的工业分析师表明，税收节省可能使长期项目的内部收益率提升 400 个基点(约 50%的提升)。瑞银认为，企业为利用这一税收优惠而加速项目的动力将十分显著。此前，来自《通胀削减法案》(IRA)和《芯片与科学法案》(CHIPS)的投资激励措施推动了非住宅建筑活动的增加，达到每年 1.3 万亿美元，而这项新政策可能会使活动水平保持高位或持续增长。

美国回岸和电气化是瑞银最看好的主题。瑞银重点介绍了美国回岸主题的受益者以及欧洲受当前“电气化”这一重大趋势影响的公司。瑞银还表明，这些主题在 REVS 框架中得分也名列前茅。瑞银指出，获“买入”评级的受益者包括伊顿(ETN.US)、Trane技术(TT.US)、Steel Dynamics(STLD.US)、江森自控(JCI.US)、Mastec(MTZ.US)、福陆(FLR.US)、Primoris(PRIM.US)、西门子(SIEGY.US)和Schneider Eletric(SBGSY.US)。

2026年将迎来新一轮设备与设施投资热潮

预算法案中的税收激励措施可能会刺激非住宅建设活动的大幅增长，从而为与制造业、能源基础设施以及数据建设相关的资本货物类公司带来利好。

该法案将允许对与制造业相关的厂房及设备投资(PP&E)以及美国国内研发投资进行全额即时扣除。这相较于此前的规定(目前处于废止阶段)有了重大扩展，此前的规定大多倾向于机械设备和较短使用寿命的资产。这一变化极大地提高了长期项目在税后收益方面的回报——正如美国旨在加速制造业、能源和数字基础设施领域的国内产能建设一样。

费用扣除改革：项目经济的重大飞跃性变化。根据新的规定，用于实际资产(土地改良、建筑物和设备)的全部前期资本成本可在第一年从应纳税收入中扣除。这与之前的处理方式形成了鲜明对比，之前的处理方式要求对大多数此类资产采用多年的折旧计划。瑞银的工业分析师估计，对于20年期项目而言，其对内部收益率(IRR)的影响范围在+400个基点之间，这相当于在某些行业将税后门槛收益率降低三分之一至一半。这种提升对于那些前期资本支出巨大且收益持续时间长的项目尤为重要，比如数据中心、炼油厂、电池厂、液化天然气出口设施以及先进制造工厂。

资本支出浪潮：潜在增量达数千亿美元。此次税收优惠政策是在联邦《芯片法案》(CHIPS)、《通胀削减法案》(IRA)和《基础设施法案》(IIA)现有激励措施的基础上推出的，进一步有利于美国项目的推进。

此次的免税政策可能也会有更广泛的适用范围。值得注意的是，美国去年的非住宅建筑总支出约为 1.3 万亿美元——创历史新高。最有可能迅速做出反应的行业：数据基础设施(由于人工智能建设的推进，需求已经大幅增长)、化工/炼油(与能源安全相关)、以及工业回流(政府采购和地缘政治因素已经为其提供了助力)。