随着美股财报季正在如火如荼地进行，华尔街向美股企业发出了一个明确的信息：如果业绩光是达到“好”的程度，那还不够。

上周的市场反应已经证明了这一观点——虽然摩根大通和美国银行等大型银行的财报表现稳健，但公司股价上涨却随后收窄涨幅。而流媒体巨头奈飞的营收和利润虽然都超过预期，并上调了全年预期，但该公司股价还是在业绩公布后下跌了5%。

威廉·布莱尔公司（William Blair）的分析师拉尔夫·沙克特（Ralph Schackart） 在讨论市场对奈飞业绩反应的报告中写道：“总体上‘好（good）’的业绩和指引，还不足以满足市场更高的期望。”

美股估值过高

事实上，美股企业的业绩和股价反应之间的脱节背后，反映出美股整体市场估值过高的问题。而且，越来越多的人认为，即便是美股企业公布强劲的业绩表现，也可能不足以证明当前的股价水平是合理的。

“目前最大的风险是估值，”Annex Wealth Management首席经济学家布莱恩•雅各布森（Brian Jacobsen）表示，“当我们着眼于基本面时，我认为这些将会改善。但你为这些基本面花了多少钱？”

受关税、政策和利率走势不确定性增加的影响，分析师对美股企业在本财报季的预期都有所下调。

FactSet的数据显示，分析师最初预计标普500指数成份股公司第二季度的盈利增幅将略低于5%。上周五，随着更多公司公布强于预期的业绩，这一预期上升至5.6%。如果这一数字保持不变，这仍将是自2023年第四季度以来最慢的利润增长速度。

到目前为止，标普500指数成份股公司中，有83%的公司公布的第二季度每股盈利超过预期，高于78%的过去五年平均水平。

尽管如此，策略师们警告称，由于市场预期本身已经相对较低，如果再出现任何业绩不及预期的情况，投资者不会有多大耐心。

雅各布森称，“我预计市场将出现很大波动。”“业绩不达标将比以往受到更大的惩罚。我认为投资者没有足够的耐心来处理那些没有达到这些预期的公司。”

TACO交易背后仍有不确定性

自今年4月特朗普首次发出“解放日”关税威胁以来，美股已经出现了历史性反弹，目前处于创纪录高位。在特朗普承诺对美国一些最大的贸易伙伴征收全面关税后，特朗普的关税威胁曾短暂引发股市大幅抛售。白宫后来软化了立场，先是同意延长90天，然后又将最后期限再次推迟到8月1日。

这种退缩在华尔街引发了一种熟悉的说法——所谓的TACO交易，这是“特朗普总是临阵脱逃（Trump Always Chickens Out）”的首字母缩写。这一猜测在最近几个月帮助推动了美股反弹，让交易员们越来越多地押注于特朗普政府最后一刻的政策转向。

但尽管如此，潜在的不确定性仍未消失。

Siebert Financial首席投资官马克•马雷克（Mark Malek）表示，随着财报季的继续推进，投资者将更清楚地了解对关税敏感的行业在这种环境下的表现。

“就目前而言，所有迹象都朝着正确的方向发展，”他表示，并强调了下一波业绩的不确定性。

“我们知道（与关税相关的通胀）将是一个不利因素。要么让企业损失利润，要么直接影响消费者，”他表示，“市场正在努力消化这一切，到目前为止，它做得很好。但我认为很快就会有另一只鞋掉下来。”