在今日举办的2025财联社第八届投资年会暨科大硅谷硬科技投资生态大会上，德邦证券首席经济学家、研究所所长程强以《或跃在渊：2026年投资策略展望》为题，系统阐述了其对明年宏观经济与资本市场的核心判断。

程强指出，2026年A股有望延续“慢牛”格局，科技主线仍将是最锋利的“矛”，但需兼顾防守属性，构建“红利打底舱、科技博弹性”的攻守兼备组合。他借用《易经》乾卦九四爻辞“或跃在渊”形容当前市场所处阶段——已上台阶，但需审时度势、进退有度，大方向仍向上。

站在当前时点，程强认为A股估值处于历史70%分位，但并非泡沫化，而是具有足够的安全边际；且与标普500相比仍具性价比。更重要的是，TMT板块在三季度已出现盈利与收入的实质性拐点，印证行情并非纯概念炒作，而是由产业趋势与业绩改善共同驱动。与此同时，债券利率回升使得大类资产配置逻辑弱化，未来市场上涨将更多依赖产业与盈利逻辑。

展望2026年宏观环境，程强预计经济将呈现“总量趋稳、结构趋优”特征。中央经济工作会议强调“提质增效”和“逆周期与跨周期调节并重”，意味着政策重心将从今年“以进促稳”的超常规刺激，转向更务实的增长目标——他预判GDP增速目标或设定在4.5%-5%区间。在此背景下，结构性改革与新质生产力培育将成为主轴，尤其聚焦科技突破与企业出海两大方向。

流动性环境亦被视作积极友好。程强预计美联储2026年将降息2-3次，尤其在主席换届前后的政策窗口期可能加速宽松节奏。虽然宏观流动性非决定性变量，但降息周期为市场提供了有利基础。微观层面，保险、公募等长线资金将持续流入股市，居民财富再配置趋势亦不可逆——在房地产调整背景下，金融资产正逐步取代房产成为家庭配置核心。

在所有变量中，程强强调“产业发展趋势”将是2026年最关键的宏观驱动力。他建议重点关注三类产业周期：一是处于萌芽与膨胀期的前沿领域，如人形机器人、AI+、商业航天；二是进入修复期的高端制造、锂电、大健康等板块。政策层面，“反内卷”与扩大内需有望推动PPI回升，改善企业盈利；技术层面，AI基础设施与应用落地将加速推进，特别是二十届四中全会提出“人工智能赋能千行百业”，2026年或成AI从“工具”迈向“伙伴”的元年。

基于此，程强坚定看好科技主线。他复盘历轮牛市发现，科技从未缺席——无论是2009年的电子、2013-2015年的TMT并购潮，还是2020年的新能源崛起，科技始终是结构性行情的核心引擎。2026年，在中美产业竞赛背景下，可沿三条路径布局：一是在光伏、新能源车等“领跑”领域，关注海外市场份额转化为全球利润的能力；二是在人形机器人、AI应用等“并跑”赛道，押注率先实现产品落地的企业；三是在算力芯片、光刻机等“跟跑”环节，捕捉国产替代加速带来的突破机会。

不过，程强也提醒投资者需保持“或跃在渊”的谨慎姿态。他建议组合中配置高股息红利资产作为“底舱”，以对冲潜在波动。同时，他列出五大风险点：一是2026年为化债攻坚收官之年，部分地方财政压力可能较为突出；二是机构持仓高度趋同，尤其在算力、光模块、PCB等科技细分领域，交易拥挤易引发“抽血效应”；三是美联储降息节奏或受人事变动与宏观经济数据干扰；四是AI产业高度依赖大厂资本开支，若投入放缓将带来阶段性扰动；五是市场对利好预期已较为充分，需警惕预期差带来的调整。