2024年沪指全年上涨12.67%，深证成指全年上涨9.34%，创业板指全年上涨13.23%。而作为曾经大热的新能源在2024年表现平平，以光伏概念指数为例，2024年涨幅-0.5%，已经连续三年下跌。古人云事不过三，2025年的新能源如何投资？今天我们重点剖析。

一个行业的分析，离不开供需二字。拉长来看新能源股价的波动其实代表着行业供需情况的波动，供不应求股价上涨，供过于求股价下跌。

我们以锂价格为例，对比行业的龙头股价，走势方向是基本一致的。2022年初碳酸锂价格在需求旺盛的背景下快速上涨，因为开矿开采需要周期，在这种供需错配下11月达到约60万元/吨的峰值。

随着价格暴涨，吸引了资本的大规模介入，锂的供需开始转变。2023年起，由于供应过剩、需求减弱等因素，价格大幅回落。2023年9月，碳酸锂价格降至约17万元/吨，年内累计跌幅达到66%，2023年底，碳酸锂跌破10万元心理关口。但这并没有阻挡锂的下跌。2024年接连突破每吨10万元、9万元、8万元几道大关。锂价格持续下跌，股价也跟着跌。

2025年新能源供求方面和之前有什么不一样？

1、新能源汽车

国内新能源汽车在补贴政策下2025年，预计EV销量实现25%的增长。国外方面前11月，欧盟汽车销量仅增长0.4%。欧盟新的二氧化碳排放目标即将在2025年出炉，有望推动欧洲电动化提速。西南证券预测2025年欧洲EV销量增速有望恢复至15%。北美方面因为特朗普的回归，新能源购车补贴会减少。预计2025年美国EV市场实现15%水平的稳定增长。

供给方面，供给充足，竞争加剧，锂电池价格目前处于筑底阶段。由于上游锂的价格已经接近低点，全行业亏损，后续锂电池价格下跌的空间有限。

2、光伏

2024年1~11月我国光伏新增装机206.3GW，同比增长25.88%，去年同期装机增速为149.4%。光伏装机今年预计依然保持增长，目前光伏的矛盾是供给端。需要通过行业自律来减产减少供给。

目前光伏组件已经到了全行业亏损的境地。24年10月份以来，在防止内卷式恶性竞争的倡议、CPIA公布一体化组件含税最低成本0.692元/W、主产业链环节初定配额方案、硅料龙头企业减产等多举措出台的背景下，供给有望边际减少。

3、风电

2024年1-11月，国内风电发电装机容量51.8GW，同比增长25.2%；其中8-11 月月度装机分别同比增长180%/20%/74.4%/45.8%，快速增长。海风方面前三季度开工不及预期，四季度海风项目进展恢复，此前开工延期项目有望在后续并网装机，25年及之后海风装机持续性有较强保障。陆风价格在去年四季度有改善。

资料来源：西南证券

4、电网

电网的供需格局较好。主要系国网规划2024年投资额超6000亿元，同比增长约13%，且海外电网设备需求高景气催化对应公司订单高增。

国内新能源快速发展，发电结构的改变需要升级和改造电网。国外AI快速发展，对电的需求量大，也需要改造。以美国为代表的发达经济体中，超过 50%的电网基础设施使用年限时，其中一部分设备甚至已经运行了50年以上，而变压器的寿命一般为30-40年，我国出口企业迎来机遇。

资料来源：西南证券

新能源的几个细分（锂电、光伏、风电、电网设备）。前三个属于供过于求导致产品价格下跌，企业亏损。好的现象是在亏损压力下，行业开始自律减产，虽然过程是缓慢的，但价格再已经在筑底，未来供求力量开始平衡的话有望开启反弹。电网设备供求关系较好，尤其是在AI的加持下。

综上电网中短期关注，锂电、光伏、风电中长期关注，原材料价格是先行指标，波段交易将是主要策略。

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