受汽油价格走低、租金通胀放缓影响，美国 1月消费者物价指数（CPI）涨幅低于预期，市场定价显示，6月再次成为今年美联储政策调整的热门窗口。不过考虑到关税、美元贬值和服务价格等因素影响，美联储在夏季前重启降息的不确定性依然存在。

数据好于预期

当地时间周五（13日），美国劳工统计局（BLS）公布，1月CPI环比上涨0.2%，低于去年12月未修正的0.3%涨幅。CPI年率从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，市场预期中值2.5%。1月未季调核心CPI环比上涨0.3%，符合预期，较12月的0.2%小幅回升。年率从2.6%回落至2.5%，创2021年3月以来新低，符合市场预期。核心CPI上升部分源于年初一次性涨价，劳工统计局用于剔除季节性波动的季节调整模型，尚未完全覆盖此类一次性调价影响。

分部门看，住房成本仍是推动通胀的主要因素，但增速有所回落。1月住房指数环比上涨0.2%，是整体CPI环比上涨的最大贡献项，凸显出住房相关成本的持续粘性。

虽然特朗普政府已取消并下调部分进口食品关税，但食品价格同比仍上涨2.9%。服务价格环比上涨0.4%，高于12月0.3%的涨幅，主要受机票价格6.5%的暴涨拉动。医疗保健成本上涨0.3%，其中医院服务价格飙升0.9%，医生服务价格上涨0.3%。

能源继续拖累通胀，能源分项指数环比下降1.5%。燃油价格环比大跌5.7%，但管道燃气服务价格上涨1%，大概率反映出1月寒潮期间供暖需求上升。

价格下跌的项目还包括：二手车及卡车下降1.8%，机动车保险下降0.4%。

市场分析认为，通胀同比增速回落主要因去年同期高基数效应消退。这些温和的通胀数据恐怕难以让普通消费者感同身受。联博首席经济学家埃里克・维诺格拉德写道：“这一差距的核心原因在于，家庭关注的是物价绝对水平，而通胀衡量的是物价变动幅度；次要原因则是生活必需品的价格走势 ——食品、药品、租金涨幅快于整体通胀，这些品类对家庭的重要性远超整体消费篮子。”

政策前景如何

白宫对整体通胀放缓表示欢迎，一名发言人在社交媒体发文称：“美联储早该实施的降息，将进一步为美国经济注入强劲动力。”

但对就业市场与物价承受力感到焦虑的美国民众，对特朗普总统的经济治理表现越发不满。爱德华・琼斯投资策略高级经济学家詹姆斯・麦卡恩表示：“整体来看，数据表明当前物价压力仍略偏高，但通胀下行趋势未变，尽管这一过程坎坷且缓慢。对美联储而言，短期内政策基调大概率不会因此改变。”

市场对降息预期有所升温。联邦基金利率期货显示，6月降息概率一度升至70%，年内三次降息概率则重新回到50%。6月将是凯文・沃什上任美联储主席后的第一次公开市场委员会会议。

太平洋投资管理公司PIMCO经济学家蒂凡尼·维尔丁表示，通胀报告“表面上看相当令人鼓舞”，主要有两个积极的进展。首先，自疫情以来一直持续上涨的住房价格，现在确实正在放缓。其次，关税相关影响正在逐渐消失。随着这种趋势消退，美联储应该会更乐意降息，我们认为今年再降息两次是合理的。

不过美联储官员仍抱持谨慎。本周达拉斯联储主席洛里·洛根表示，她认为当前美联储的货币政策立场，已能较好应对经济面临的各类风险，这一表态意味着她或许不愿支持重启降息。洛根的谨慎态度，与克利夫兰联储主席贝丝·哈马克的言论相呼应 ——后者称，美联储在评估近期降息效果时，宁可偏向保持耐心。

值得一提的是，高通胀引发的担忧也蔓延至太平洋彼岸；澳大利亚联储本月早些时候宣布加息。

美联储以个人消费支出物价指数（PCE）作为2%通胀目标的跟踪指标。第一财经记者汇总发现，基于CPI数据华尔街对1月核心PCE通胀环比涨幅的预估区间为0.2%-0.5%，同比涨幅预估区间为2.9%-3.2%。

美国政府将于下周发布12月PCE通胀数据。在CPI报告公布前不久，美国财长贝森特预测，通胀可能在今年年中回升至美联储2%的目标附近。由于政府停摆，目前最新数据是去年11月的核心PCE通胀率，为2.8%，历史上，CPI的平均涨幅通常比PCE高出约0.5个百分点。

有机构预计，受进口关税传导、去年美元对主要贸易伙伴货币贬值影响，今年通胀接下来将阶段性回升。安永 -帕特侬高级经济学家莉迪亚・布苏尔表示：“我们预计今年上半年通胀将保持一定粘性。政府停摆导致的数据采集缺口对 CPI 通胀造成的下行偏差，将持续扭曲数据至4月。”