对于正乘着全球贸易局势乐观浪潮且自4月低点以来涨势如虹的全球股票市场而言，美联储定于美东时间周三公布的利率决定以及鲍威尔在新闻发布会上对于政策路径的言论，很可能及时提醒投资者——美联储的货币政策预期仍对这轮由AI与贸易乐观情绪所主导的疯狂上涨趋势构成巨大风险。

在经历从4月初特朗普关税“解放日”触发的短暂抛售之中大举反弹后，衡量全球股票市场走势的基准指数——MSCI全球指数(MSCI All-Country World Index)，正迎来连续四个月的上涨步伐。AI驱动的科技股狂潮，加之美国与中国、欧盟以及日本、英国等全球贸易大国之间的贸易谈判出现积极进展的乐观迹象以及押注美联储今年将降息两次所驱动的YOLO看涨情绪，掩盖了企业盈利增速因关税重压放缓以及高估值带来的压力。

YOLO——即以“你只活这一次”(You Only Live Once)为投资宗旨的激进投资群体，他们热衷于以“赌博式”的方式全仓或买入高杠杆期权来押宝某一只个股。“YOLO们”今年以来尤其痴迷于在AI热潮中随着多头趋势而大举押宝英伟达、博通以及台积电等最热门AI算力产业链公司，押注“AI信仰”将在全球持续掀起波澜。

利率互换市场预计美联储本周三不会有任何政策行动，并且即便美国总统特朗普以及一些国会议员再三施压美联储主席鲍威尔，交易员们也只给9月降息约60% 的概率。但全球投资者们将密切关注鲍威尔在利率决议后的讲话，来洞察美联储究竟何时再次下调借贷成本。

全球股市回调之势不可避免?

对于接下来货币政策以及特朗普关税政策具体走向的疑虑并未消失。美国政府与欧盟周日达成极具争议的初步贸易协议后，全球经济政策不确定性指数飙升，但股市波动率再度无动于衷。Cboe Volatility波动率指数(即VIX恐慌指数)近期一度跌破15，并在周一收于年内最低位附近。

“我们的情绪与仓位框架仍然发出略显温和的卖出信号，但要看到风险资产出现显著回调还需要更多负面催化剂。”来自汇丰的股票策略师 Max Kettner表示。“在我们看来，最可能的催化剂就是美联储的态度更偏向鹰派。”

不过，策略师Kettner认为，目前市场仓位水平尚未达到可触发大幅回调的极端水平——尤其是主观多头投资者以及部分系统级别策略的风险敞口远不及2021年的高点。

本周还将迎来一系列非常关键的美国经济数据，以及日本央行利率决议。就目前来看，投资者们似乎并不担心有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率目前在4.3%-4.5%附近的历史高位水平——按照历史规律，这一收益率水平对股票市场投资者而言应当“高得令人抛售股票”。

今年以来，美债投资者们普遍因特朗普政府发起的面向全球贸易战引发的美国通胀疑虑以及美国财政部愈发扩张的债务压力而纷纷开始要求更高的“期限溢价”。若10年期美债收益率奔向4%，无疑有助于股票市场迈向上行轨迹，尤其是与人工智能密切相关的科技股估值有望迎来积极催化。

从理论层面来看，10年期美债收益率则相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。在其他指标(特别是分子端的现金流预期)未发生明显变化——比如财报季，分子端因缺乏积极催化剂而处于真空期，此时若分母水平越高或者持续于历史高位运作，估值处于历史高位的科技股、高收益公司债与加密货币等风险资产估值面临坍塌之势。

在本周，降息预期可能被重塑

“如果本周公布的多项美国经济数据好于预期，而美联储又不受政治压力所动、继续按兵不动，再叠加日本央行也可能更加鹰派，那么全球市场对于美联储的降息预期很可能被重新评估。”Kettner表示。

花旗分析师在最新研究报告中指出，美国劳动力市场若出现疲软迹象，将引发美联储更为鸽派的预期重估，进而推动美元新一轮下跌。花旗预计，7月份非农就业增长将放缓至10万，失业率可能上升至4.2%。“我们仍须记住去年夏天的情况——美联储在7月维持利率不变，但随后收到疲软的劳动力市场数据，并在2024年9月降息50个基点。”花旗集团的分析师们写道。

然而，若非农强于预期，9月美联储降息预期可能被大举削弱，进而将导致市场开始定价今年仅仅降息一次甚至不降息，最终可能推动全球股市因宽松预期大举降温而步入回调轨迹。

在美联储利率决议之前，全球股票市场的整体敞口稳步上升但并未显现狂热迹象。德意志银行的策略师们表示，资产管理机构们对于标普 500指数的期货持仓保持在多头水平，但并未达到极端，总体风险敞口仅“温和超配”。

AI堪称“全村的希望”——全球股市继续上攻的最强催化剂

系统性量化策略则因波动率低和趋势信号强而加大了持仓规模，而主观投资者们仅略为超配。迄今为止强劲的企业财报季给予投资者们足够信心继续买入股票——尤其是占据高额权重的大型科技股，从而无视高估值。尤其是铿腾电子、谷歌、ServiceNow等与人工智能热潮密切相关的科技公司透露出强劲的AI货币化预期推动看涨情绪持续扩张。

谷歌第二季度财报显示，全球AI算力需求持续井喷式扩张，推动谷歌云计算业务成全球史无前例AI热潮的最大受益者之一，整体云计算营收达136亿美元，同比增长32%，增速较第一季度的28%进一步加速。

谷歌AI业务可谓全面推进，旗下Gemini 生成式AI应用生态的月活超过4.5亿用户，每日请求量较第一季度增长超过50%，在AI应用层面的推理端算力需求持续猛增，每月处理超过980万亿个tokens，较5月份的480万亿实现翻倍增长，从以谷歌TPU以及英伟达AI GPU为核心的底层AI基础设施到最上层Gemini AI应用生态的全栈式布局，可谓确保了谷歌在AI竞争中的差异化优势。

在华尔街投资巨鳄Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI算力需求风暴”推动之下，这一轮投资浪潮规模有望高达2万亿美元。

Wedbush在研究报告中将英伟达AI芯片称为“新时代的黄金和石油”，并预测英伟达的市值将继续攀升，强调未来18个月内投资者的关注焦点将是5万亿美元这一超级大关。Wedbush分析团队表示，相比于互联网时代，AI热潮所引领的股市扩张仍处于初级阶段，这代表了40多年来影响力最大的技术变革。

不过，在市场某些角落，比如未盈利的高风险投机股和被高度做空的股票中，已经出现了泡沫化的狂热迹象。

来自Lazard资产管理公司的首席市场策略师Ronald Temple预计，市场波动率指标VIX恐慌指数将在今年下半年再次飙升。

“在美国等发达市场，政府借款可能在本已高企的水平上进一步增加，给国债收益率带来上行推动力。”他表示。“如果收益率将长期维持在较高水平，除非AI驱动的业绩增长持续强劲，否则股票投资者们可能会发现难以继续为高企的市盈率辩护，尤其是在美国市场。”