北京时间2月20日凌晨，美联储官网发布了2025年1月货币政策会议的纪要，其中显示，美联储官员一致认为，在降息之前需要看到通胀进一步下降。

美联储官员担心，美国总统特朗普的关税政策可能会对实现通胀目标造成不利的影响。

有分析称，本次会议纪要中最值得关注的内容，或许是关于进一步放缓或甚至暂停资产负债表缩减（QT）的讨论。彭博社指出，考虑到债务上限问题仍未解决，这一过程可能严重扰动银行体系储备水平。

与此同时，美联储官员们的最新讲话也进一步强化了“暂停降息”的市场预期。美东时间2月19日，美联储副主席杰斐逊表示，当前美国通胀率仍然略高。过去一年，美联储实现2%目标的进展缓慢，预计通胀之路将继续坎坷，美联储在考虑下一步货币政策时可以等一等。

美联储会议纪要发布

北京时间2月20日凌晨，美联储发布了2025年1月货币政策会议的纪要。纪要显示，美联储官员一致认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。总体来看，会议纪要并未改变市场对美联储政策走向的预期。

在1月会议上，联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持关键政策利率不变。会议纪要显示，在做出“暂停降息”的决定时，美联储官员们讨论了特朗普政府可能带来的影响，包括有关关税的讨论以及减少监管和税收的潜在影响，这些要素给美联储官员的考量增添了不确定性。

在讨论通胀前景时，纪要写道，参会的官员们普遍指出通胀前景的上行风险，而不是就业市场的风险，他们担心白宫的政策变化可能会使美国通胀保持在美联储的目标之上。

会议纪要显示，美联储官员提到，潜在贸易和移民政策变化的影响，以及强劲的消费者需求。多个地区的商业联系人表示，企业将尝试将潜在关税导致的更高投入成本转嫁给消费者。

分析人士认为，特朗普计划实施的关税将加剧通胀，尽管美联储决策者表示，他们的政策反应将取决于这些关税是否仅带来一次性的价格上涨，还是会引发更深层次的通胀压力，从而需要采取政策应对。

就业方面，美联储官员认为，经过一段时间的大幅再平衡后，劳动力市场状况已经稳定下来，失业率保持在低位。消费者价格通胀率仍然略高。

在讨论通胀发展时，参会官员指出，过去两年通胀已大幅缓解。然而，相对于委员会2% 的长期目标，通胀率仍然略高，而且过去一年实现这一目标的进程有所放缓。

关于通胀前景，参会官员预计，在适当的货币政策下，通胀将继续向2%迈进，尽管进展可能仍不平衡。参会官员指出，各种因素可能继续对通胀造成下行压力，包括名义工资增长放缓、长期通胀预期稳固、企业定价权减弱以及委员会仍然严格的货币政策立场。

在评估与经济前景相关的风险和不确定性时，绝大多数参会官员认为，实现美联储的双重任务目标（即充分就业和价格稳定）面临的风险大致平衡。但也有几位官员表示，目前实现价格稳定任务的风险似乎大于实现充分就业任务的风险。

对于降息前景，美联储官员们强调，未来的货币政策决定并非按照预先设定的路线进行，而是取决于经济的发展、经济前景和风险平衡。

总体来看，会议纪要并未改变市场对美联储政策走向的预期。目前，美联储正坚定地处于“观望”模式，等待更多证据来评估特朗普政府政策的影响。

对于本次会议纪要，号称“新美联储通讯社”的华尔街日报记者Nick Timiraos直言，美联储会议纪要显示短期内降息意愿不强，官员们对于上个月会议上维持利率不变的决定总体上感到满意，并且没有提出任何迹象表明他们会立即改变对降息的观望立场。

据彭博社分析，本次会议纪要中最值得关注的内容，或许是关于进一步放缓或甚至暂停资产负债表缩减（QT）的讨论。彭博社指出，考虑到债务上限问题仍未解决，这一过程可能严重扰动银行体系储备水平。

具体而言，随着美国财政部消耗财政部普通账户（TGA）资金，银行储备金可能大幅上升；而当财政部重新积累现金储备时，银行储备金则可能迅速下降。在这一背景下，保持美联储资产负债表规模不变，可能有助于缓解储备金水平突然下降至“充足”范围所带来的流动性压力。

美联储官员最新发声

近期以来，美联储一众官员在最新的讲话中都表示，他们并不急于进一步降息，因为他们正在等待更多经济数据和观望特朗普政策带来的影响。

美东时间2月19日，美联储副主席杰斐逊表示，货币政策仍然具有限制性。美国经济表现相当强劲，劳动力市场稳固，通胀已趋缓但仍处于高位，重回2%通胀目标的道路可能会颠簸，美联储在考虑下一步货币政策时可以等一等。家庭财务（资产负债表）状况支持强劲的（消费）开支。

杰斐逊称，“当前美国通胀率仍然略高。过去一年，美联储实现2%目标的进展缓慢，预计通胀之路将继续坎坷。尽管去年政策利率累计下调100个基点，使货币政策立场更接近中性，但货币政策仍然具有限制性。我相信，在经济强劲、劳动力市场稳固的情况下，我们可以花时间评估即将到来的数据，以进一步调整我们的政策利率。”

此前一天，美国旧金山联储主席玛丽·戴利表示，在通胀方面取得更多进展之前，美联储政策需要保持限制性，且预计通胀将随着时间的推移继续下降。

戴利指出：“美联储政策需要保持限制性，从我的角度来看，直到我们真的看到在通胀方面取得更多进展。”

戴利强调，在调整货币政策之前，美联储应该花时间评估特朗普政府推行的一系列新政策产生的影响，比如关税、移民、政府裁员等。

“特朗普政府发布的大量行政命令和政策声明造成了很多不确定性，我们需要更多的信息来找出我们真正要做的事情。”她指出，特朗普政策对经济的影响并非单一方向，而是具有两面性。具体而言，政策可能通过不同的机制和力度对经济增长、劳动力供应和通胀产生促进或抑制作用。

她补充说，到目前为止，还没有足够的信息让美联储做出反应。“我们必须慢慢来，货币政策目前处于一个非常好的位置，可以在必要时做出强有力的反应。”