3月29日，由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办的陆家嘴金融沙龙第五期于上海举办。

本次会议以“打通中长期资金入市卡点堵点——A股市场的实践与探索”为主题，汇聚社保基金、公募基金、信托、保险等领域的权威代表，共同剖析中长期资金入市的现实挑战与破局方向。

参会嘉宾分别为申万宏源证券执委会成员、申万宏源研究党委书记、董事长、总经理周海晨，全国社保基金理事会规划研究部副主任邵蔚，申万菱信基金党委书记、董事长陈晓升，上海信托党委委员、拟任副总经理初冬以及太平资产资产管理事业部总经理陈晨。

在中央推动金融改革、深化资本市场投融资协同的背景下，与会嘉宾围绕政策优化、市场生态建设、机构能力提升等核心议题展开深度探讨，旨在为A股市场引入更多“耐心资本”，夯实经济高质量发展的金融根基。

中长期资金的现状，权益投资占比低

周海晨以数据切入，指出截至2024年末，社保、养老金等中长期资金持有A股流通市值约13万亿元，占市场总量的17%，但权益投资比例仍受多重制约。

他详细列举四大堵点：一是制度层面，社保和保险资金权益投资比例受限于会计准则的利润波动压力；二是市场层面，A股近三年累计收益率仅2.64%，长期赚钱效应偏弱，且缺乏风险对冲工具；三是机构层面，公募基金经理因每日业绩排名压力被迫“长钱短投”；四是储蓄转化层面，居民储蓄率超40%、定期存款超115万亿元，但养老金和保险资金开发能力不足。

邵蔚聚焦养老金作为“耐心资本”的核心价值。他指出，我国养老金总规模约18万亿元（含三个支柱），但权益投资比例仅15%，远低于挪威养老金（权益配置50%）等国际水平。

陈晓升从微观视角剖析公募基金行业转型。他指出，当前企业年金和职业年金规模达6.8万亿元，但权益配置比例不足15%，主要因为投资选择权未下沉至个人。他援引美国“下滑曲线”理论，建议29岁投资者可配置80%权益资产，而现行年金产品一刀切的配置模式严重限制收益潜力。

初冬结合行业数据，揭示信托资金的潜力与挑战。截至2024年6月，信托投向证券市场资金达8.34万亿元（占比42%），但其中固收类占比近90%，股票类仅0.62万亿元（不足4%）。她指出，信托在期限分层（如封闭期产品收益率提升50bp）、跨境架构（双币信托）、家族信托（规模约五六千亿）等领域具备独特优势，可匹配养老、教育等长期资金需求。

陈晨深入分析保险资金入市的现实约束。短期来看，险资权益配置受年度考核压力、偿二代风险因子（权益资产资本占用高）及地缘政治波动限制；长期则受投研能力短板制约，难以把握科技企业高波动机遇。对比海外经验，他提出借鉴美国养老金体系与日本被动投资模式，通过发展第二、第三支柱养老金、优化税收政策、提升上市公司质量等举措，构建“长钱长投长牛”的生态闭环。他特别强调，A股需培育更多类似美股“科技七巨头”的优质标的，方能吸引长期资金沉淀。

如何“长线长投”，破局方向在哪？

面对老龄化加速（2050年65岁以上人口占比达26%），周海晨提出三大改革方向：一是充实社保战略储备基金，借鉴挪威将石油收入转化为养老储备、日本划转国有股权的模式，建议通过财政注资、国企分红补充资金池；二是扩大基本养老保险基金市场化运作规模，目前8万亿结余中仅2.35万亿委托社保基金投资，未来需推动更多省份参与；三是完善考核机制，社保基金凭借分散化配置（股票、债券、另类资产及全球布局）实现年均7.3%收益，其经验在于“放弃短期博弈，专注长期价值”。

他特别强调，耐心资本需与国家战略深度绑定，例如加大人工智能、量子计算等新兴产业投资，“政策导向与资本耐心缺一不可”。

在此背景下，陈晓升提出基金行业三大使命：一是“发现资产”，挖掘高股息、新质生产力标的；二是“创造产品”，设计养老目标基金等工具，配套投顾服务解决个人选择难题；三是“配置资金”，借鉴社保基金大类资产配置逻辑，引导资金长期布局。

针对当前基金行业面临的短期考核压力，他建议回归基准导向，淡化短期排名，并推动基金投顾业务发展，以专业服务引导资金科学配置。他还指出，个人养老金账户需配套投顾服务，通过《金融法》完善投资者保护机制，真正激活居民储蓄向投资的转化。

初冬则指出，信托转型仍面临三重阻力：一是客户认知固化，仍将信托等同于“固定收益项目”；二是投研能力薄弱，需从“项目制”转向“大类资产配置”；三是考核短期化，与长线资金属性冲突。

她建议，政策端应提供税收优惠（如亏损抵扣），机构端则需强化FOF、TOF等多元策略，并借鉴社保基金经验建立投研体系。她特别提到，某信托公司净值化产品客户接受度不足30%，需通过投资者教育与陪伴逐步转化。

保险方面，陈晨提出“三步走”策略：一是优化偿付能力监管，对长期持有的高ROE资产降低风险因子；二是强化长周期考核，国有险企已将“净资产收益率”长周期指标权重提至60%，建议扩大至全行业；三是布局REITs、私募股权等资产，通过OCI科目核算平滑利润波动。

针对行业生态，他强调，资管行业需从规模导向转向投资者回报导向，通过提升上市公司质量、优化产品设计增强市场吸引力。只有投资者获得真实回报，才能形成资金入市的良性循环，最终推动资本市场与保险资金的双向赋能。

结语：共筑长钱长投的生态闭环

本次沙龙汇聚社保、公募、信托、保险等多方视角，揭示中长期资金入市的复杂性与系统性。从政策优化到市场生态建设，从机构能力提升到投资者保护，打通堵点需多方协同。

随着养老金改革深化、公募产品创新、信托机制灵活化及险资策略升级，A股市场有望迎来更稳定的资金活水。而政策端对税收、考核、衍生品工具的持续完善，将进一步夯实资本市场高质量发展的根基。未来，唯有构建“愿意来、留得住、有回报”的生态闭环，才能真正实现中长期资金与资本市场的共生共荣。

“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，“陆家嘴金融沙龙”秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。此系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。