上半年业绩集体亏损，资金却疯狂拉升股价——这看似矛盾的剧情，正在A股真实上演。

据第一财经记者统计数据，截至8月22日早盘，今年A股市场共计涌现出348只翻倍股，有101只翻倍股（年内股价涨幅达到100%及以上）披露了2025年半年报，其中15家公司的归母净利润亏损。

业绩亏损的翻倍股股价一路高歌，这背后，并非价值发现，而是情绪与预期驱动下的炒作狂欢。这些翻倍股通常具备三要素：政策自上而下推动明确、行业发展空间大且景气度高、催化剂密集。题材稀缺性与想象空间成为短期定价核心，一旦沾上“机器人”、“固态电池”、“算力”等热点，立马变身资金围猎对象，呈现高换手、高波动、业绩低迷的特征。

15只业绩亏损的翻倍股中，最具代表性的是广生堂（300436.SZ），公司上半年较去年同期亏损幅度进一步扩大。尽管业绩承压，广生堂股价跟随创新药主升浪创下阶段新高。7月首周开始，广生堂连拉7周周阳线，区间累计大涨3.8倍，成为当月市场最靓的仔，也引发市场对题材炒作过热现象的广泛关注。

上半年，广生堂实现总营业收入2.09亿元，同比减少4.27%；实现归母净利润-0.67亿元，同比减少85.05%，公司自2021年二季度以来净利润连亏17个季度。业绩亏损的主要原因是，新药研发投入增长的同时，公司的抗乙肝病毒药物进入集采带量采购目录，相对药品集采前，公司在集采模式下药品销售量增加，但药品销售价格大幅下降，其他销售模式下单价受集采模式下价格联动，也呈下降趋势，导致抗乙肝病毒药物毛利率下滑。

市场普遍将广生堂大涨的原因归因于公司由仿制药向创新药战略转型。根据中报，广生堂正在从由仿制药向创新药战略转型，公司的多款乙肝创新药进入了关键临床阶段，如GST-HG141已启动III期临床试验，GST-HG131完成II期试验并纳入突破性治疗名单，由此带上了“创新药”概念，但这些新产品何时能够提供营收贡献仍是未知。

类似的还有西藏天路（600326.SH），虽仍未摆脱亏损泥潭，却乘着雅江水电站概念，被资金一轮又一轮推高。7月份，西藏天路创下股价历史最高，期间拉出7天6板，7月单月暴涨123%，年内涨幅达141%。上半年，西藏天路上半年增收不增利，营业收入14.09亿元，同比增长19.88%，归母净利润亏损1.12亿元，同比下滑66.21%。