日本一项关键通胀指标回落至两年来最低水平，这给日本央行带来了沟通层面的挑战——尽管数据降温，央行仍大概率会在时机成熟时坚持加息。数据公布后，日元应声走弱。

日本总务省周五公布，1月剔除生鲜食品的核心CPI同比上涨2.0%，这是自2024年1月以来的最小涨幅，符合经济学家预期中值，前值为上涨2.4%。

与此同时，剔除生鲜与能源、更能反映潜在通胀压力的指标同比上涨2.6%，仍远高于日本央行2%的通胀目标。包含所有项目的整体通胀率降至1.5%，自2022年3月以来首次跌破2%的水平。

周五的数据显示，日本物价涨幅较去年有所放缓，部分得益于日本首相高市早苗为缓解生活成本压力而推出的财政措施。2025年，日本剔除生鲜食品的通胀率一度飙升至3.1%，连续第四年高于2%。

本次通胀放缓主要由临时性因素与食品价格驱动。1月，政府通过减税等措施降低燃油成本，推动整体能源价格同比下跌5.2%;同时，受去年同期高基数影响，剔除生鲜的食品价格涨幅也有所收窄。

NLI Research Institute经济研究主管Taro Saito表示：“食品通胀走弱与汽油价格下调，是本次通胀放缓的两大主因。随着政府公用事业补贴政策效果显现，核心CPI几乎确定将在下一期数据中跌破2%。”

数据公布后，日元兑美元一度从154.98附近跌至155.20左右。截至发稿，该汇率徘徊在155.05附近。

日本央行此前已预警，受政府公用事业补贴、去年同期高基数等因素影响，物价涨幅将有所回落。当局强调，相比一次性因素，更关注潜在通胀水平。

因此，这份数据预计不会动摇日本央行的政策决心——只要条件允许，央行仍将通过加息继续推进政策正常化。多数经济学家认为，央行最快或在4月行动，3月19日下次政策会议上调整利率的可能性相对较小。

Saito称：“我认为今日数据不会改变日本央行的加息立场，但在通胀数据放缓的背景下加息，意味着央行需要进行更谨慎的沟通。”

日本央行在上月季度展望报告中表示，今年上半年核心通胀率大概率回落至2%以下。即便作出这一判断，由于企业仍在持续将成本上涨转嫁给消费者，央行仍上调了通胀预期，上调幅度超出市场预期。

经济学家Taro Kimura表示：“通胀降温，加之高市早苗在提前大选中大胜后释放的维持宽松的隐性压力，都意味着日本央行不必急于行动。我们预计劳动力成本上升将持续传导至物价，推动央行在7月加息。”

作为衡量通胀持续性的关键指标，1月服务业价格同比上涨1.4%，与前月持平。曾是去年通胀主要推手的大米价格同比上涨27.9%，继去年5月创下101.7%的历史涨幅后持续降温。剔除生鲜食品的食品价格上涨6.2%，为去年3月以来最慢增速。

食品价格高企已成为日本政治焦点议题。尤其是在去年10月高市早苗接任首相前，民生成本飙升曾导致执政党自民党两次重大选举失利。

去年，日本家庭食品支出占比升至44年来最高水平。为解决这一问题，高市早苗在本月率领自民党赢得大选后，重申将暂停征收食品消费税两年。

高市早苗推出的公用事业补贴效应预计将在后续数据中进一步显现，继续压制通胀。SMBC Nikko Securities预计，2月剔除生鲜食品的核心通胀率将放缓至1.6%左右。

日本当局正密切关注：通胀降温能否最终让薪资涨幅超过物价涨幅，扭转去年实际工资连续多月下降的局面。理论上，这将提振消费，使通胀更具可持续性。

2025年第四季度，日本经济环比增长0.1%，私人消费同样仅增0.1%，大幅低于市场预期。

Saito表示：“我认为潜在通胀正在走弱，企业此前已大幅转嫁成本，现在涨价意愿有所减弱。此外日元没有持续贬值，也对缓解通胀起到了作用。”