|公司研究|

投资顾问：吴清淳 登记编号：A0740622030004

【摘要】

谷子经济在Z时代欣欣向荣，正在逐渐占据年轻人的消费市场。谷子经济龙头泡泡玛特以其独有的IP持续业绩高增，华立科技作为以游艺设备起家的公司之一，当前已和全球知名动漫IP合作，扩展IP经营生态链，2024年实现业绩高增。

公司主营业务为游艺设备销售、动漫IP衍生品销售、设备合作运营和游乐场运营，已实现研发、生产、销售、运营全产业链覆盖。公司与微软XBOX、万代南梦宫(BANDAI NAMCO)、 世嘉(SEGA)、宝可梦、MARVELOUS、RAW THRILLS、IGS等具全球影响力的IP和开发商， 以及大玩家、星际传奇、风云再起、万达宝贝王、永旺莫莉幻想、天空之城、卡通尼、 Round 1、Time Zone、Tom’s World等海内外知名连锁主题乐园品牌建立了长期战略合作关系。

公司打造多元化产品体系，满足不同用户群体需求。游艺设备销售是公司主要业务，通过自研或引进IP套件进行游艺设备的开发生产。公司游艺设备涉及8大产品种类，与20+全球知名IP合作，包括卡牌类、射击类、竞速类、儿童亲子类、礼品类、益智类等，共有120+SKU，涵盖不同年龄段、不同消费意愿的人群。同时，公司不断研发新品，近年来陆续推出《掘金牛仔》、《头文字D 激斗》、《闪电摩托DX》、《火影忍者斗牌世界》、《三国幻战》等游艺设备。

公司以“设备+卡片”打造独特体验，具备盲盒属性、娱乐属性、收藏属性，业务已被市场初步验证，《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》以及公司首款自研国潮卡片产品《三国幻战》等产品配套的IP形象卡片畅销。同时公司加快布局海外市场，率先在日本市场启动《我的世界》产品的试点运营，未来公司将进一步做好产品储备和研发，加快推进与国内潮流IP合作。

【正文】

华立科技是中国最大的商用游乐设备发行与运营综合服务商之一，公司主营业务为游艺设备销售、动漫IP衍生品销售、设备合作运营和游乐场运营，已实现研发、生产、销售、运营全产业链覆盖。公司与微软XBOX、万代南梦宫(BANDAI NAMCO)、 世嘉(SEGA)、宝可梦、MARVELOUS、RAW THRILLS、IGS等具全球影响力的IP和开发商， 以及大玩家、星际传奇、风云再起、万达宝贝王、永旺莫莉幻想、天空之城、卡通尼、 Round 1、Time Zone、Tom’s World等海内外知名连锁主题乐园品牌建立了长期战略合作关系。

图：公司全球合作伙伴

来源：东北证券、九方金融研究所

2024年，公司营收、净利润均显著增长，其中，归母净利润8465.17万元（YOY+62.93%），扣非归母净利润8319.87万元（YOY+59.27%），主要系公司游戏游艺设备及动漫IP衍生产品业绩增长。2024 年毛利率和净利率均提升，期间费用率下降，费用控制较好。公司发布2024年年度权益分配预案，拟每10股派发现金红利2 元，合计派发2933.84万元，占归母净利润34.66%。预计2025-2027 年每年至少一次利润分配，三年累计不少于年均可分配利润的30%。

公司打造多元化产品体系，满足不同用户群体需求。游艺设备销售是公司主要业务，通过自研或引进IP套件进行游艺设备的开发生产。公司游艺设备涉及8大产品种类，与20+全球知名IP合作，包括卡牌类、射击类、竞速类、儿童亲子类、礼品类、益智类等，共有120+SKU，涵盖不同年龄段、不同消费意愿的人群。同时，公司不断研发新品，近年来陆续推出《掘金牛仔》、《头文字D 激斗》、《闪电摩托DX》、《火影忍者斗牌世界》、《三国幻战》等游艺设备。

图：公司多元化产品体系

来源：东北证券、九方金融研究所

1.游戏游艺设备：打造多元化产品体系，新技术带来新动能。游艺行业有望迎来新一轮增长。国内游乐场数量扩张，游艺设备需求提升，公司拥有优质稀缺IP以及丰富渠道资源，后续增长驱动主要来自：

1）打造多元化产品、研发新品，满足不同群体需求；

2）持续优化产品结构，探索VR/AR等新技术，设备平均销售单价逐年提升；

3）积极布局海外市场。

2.动漫IP衍生品：国内市场方兴未艾，公司资源禀赋优越。对标海外市场，国内集换式卡牌仍属蓝海，预计市场规模2027年达到31.0亿元，2022-2027年CAGR为20.6%。公司以“设备+卡片”打造独特体验，具备盲盒属性、娱乐属性、收藏属性，业务已被市场初步验证，《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》以及公司首款自研国潮卡片产品《三国幻战》等产品配套的IP形象卡片畅销。同时公司加快布局海外市场，率先在日本市场启动《我的世界》产品的试点运营，未来公司将进一步做好产品储备和研发，加快推进与国内潮流IP合作。

公司加快推进与国内潮流 IP 合作，研发国潮 IP 动漫卡通设备。公司积极探索自研动漫IP衍生品，推出首款自研卡片机游戏《三国幻战》，以《三国演义》国民IP+魔幻闯关为主线，卡片收集+对战为核心玩法，以及65寸4K超大屏幕+镭射工艺卡牌， 允许4名玩家一起协同作战，通过在机台上登录卡片来召唤英雄角色、魔幻宠物和兵法技能，在12个独特关卡中联合自己的作战军团，把经典的三国故事与现代游戏技术完美融合。

图：公司《三国幻战》产品图和周边

来源：东北证券、九方金融研究所

3.游乐场运营业务：单店效率仍有较大提升空间，不断拓宽客户群体。公司通过收购布局产业链下游游乐场运营业务，触达C端消费者。受前期外部环境影响，目前大部分游乐场门店处于爬坡期。随着公司精细化运营水平的不断提升、自营游乐场门店数量的增加，游乐场运营业务有望逐步释放利润。设备合作运营方面，为公司带来持续稳定收益的同时丰富了公司的盈利渠道，降低了客户运营游乐场所的前期成本，实现了双方的优势互补、互利共赢。

目前国内游戏游艺设备主要投放于室内游乐场和购物中心中庭。电影院、便利店、玩具店和书店都是潜在投放场景。我国发达的移动支付也为多场景投放提供支撑，已出现无需游戏币，直接扫码付款的游戏游艺设备。

图：电影院和便利店铺设的游艺设备

来源：东北证券、九方金融研究所

VR 技术极大提升游戏娱乐体验，线下VR主题乐园成为新的娱乐趋势。目前国内VR线下体验店的价格主要集中在单次15分钟左右收费20-200元，其中20-30元占比最高，达到43.4%。VR 游戏价格相对于普通游戏偏高。在VR游戏类型上，枪械类、跑步机和赛车类注重感官上的刺激，儿童类则满足了亲子需求。

华立科技拥有优质稀缺IP资源。公司凭借在行业内多年的积累，与Microsoft（微软）、Bandai Namco（万代南梦宫）、SEGA（世嘉）、Raw Thrills、IGS（鈊象电子）等全球知名游戏企业建立了战略合作伙伴关系。目前公司已获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权，包括《闪电摩托 DX》、《头文字D激斗》、《狂野飙车9》、《太鼓之达人》、《火影忍者斗牌世界》、《中二节奏》、《宝可梦》、《奥特曼》等。从质量上看，以上IP均为全球范围内知名IP，其中，据Wikipedia数据，宝可梦和七龙珠分别为截至2024年5月全球最赚钱IP排名的第1位、第15位。

表：华立科技已获得游戏游艺机IP授权

来源：东北证券、九方金融研究所

公司以“IP生态化运营”为核心，强化市场投放策略，通过产品迭代升级、精细化运营管理及渠道拓展实现动漫IP衍生品业务稳健增长，同时公司加快布局海外市场，已在日本启动《我的世界》产品试点运营，期待公司持续推出精品IP产品，内销延续高增长，同时期待出海布局突破，带来业绩增量。

参考研报

20250409-国海证券-华立科技-301011-主业发展强劲，未来三年分红计划彰显发展信心

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投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）