预期被打得太满，不是好事。

据最新消息，标准普尔道琼斯指数公司宣布在最新一轮季度调整中维持标普500指数成份股不变。

受此影响，此前被预期纳入标普500指数的相关个股股价集体大跌。其中，美股“网红券商”Robinhood股价在周五盘后暴跌超6%，“AI超级大牛股”Applovin大跌超5%，Ares Management大跌近3%，Carvana跌超1%。

华尔街机构分析称，此次决定使追踪标普500指数的被动基金未触发大规模买盘，市场波动加剧，投资者信心受挫。标普500指数更倾向于选择财务稳健的公司，短期内盈利能力仍是首要筛选标准。

随着追踪标普500指数的被动型共同基金和交易所交易基金(ETF)规模不断扩大，相关指数成份股的调整变得愈发重要，一旦入选往往能推动股价大幅上涨，而剔除则可能引发巨大的抛售压力。

集体大跌

美东时间周五美股盘后，标准普尔道琼斯指数公司发言人宣布，该公司在周五进行的最新一轮季度调整中，维持了标普500指数成份股不变。该公司在发送给彭博的电子邮件中表示，对于标普1500指数也没有最新消息。

这一结果重挫华尔街分析师们的一致预期，此前被预期纳入的相关个股股价集体大跌。

其中，Robinhood被华尔街视为纳入指数的头号候选者，美国银行和巴克莱等投行均看好其入选标普500指数前景，受此预期推动，本周其股价累计大涨超13%。

在标准普尔道琼斯指数公司宣布后，Robinhood股价在周五盘后暴跌超6%。

在标准普尔道琼斯指数公司宣布上述决定前，美国银行曾在研报中指出，Robinhood是标普500指数成份股调整中“最有可能入围的候选公司”。这一里程碑式事件若成真，将促使被动型基金大规模增持这家在线券商的股票。

另外，Applovin也因被预期入选标普500指数本周累计大涨超6%，但落选的消息发布后，其股价在周五盘后跳水大跌超5%。资产管理与托管银行公司Ares Management盘后也因此大跌近3%，Carvana盘后跌超1%。

为何落选？

按照3月份的筛选标准，上市公司需要满足至少205亿美元的市值门槛，并满足盈利能力、流动性和自由流通股比例等要求，才有机会被纳入标普500指数。

从市值角度看，多家上市公司已经具备了入选资格。

具体来看，AppLovin以1414亿美元的总市值领跑候选名单，盈透证券的总市值则达895亿美元，Robinhood的最新市值为660亿美元，Cheniere则有539亿美元。其他总市值超过500亿美元的潜在候选包括Ares Management、Flutter Entertainment和Carvana。

美国银行首席策略师Jared Woodard表示：“标普500指数的稳定性反映了委员会对盈利能力和市场流动性的严格要求，投资者过度押注候选股的热情需冷静。”此次决定使追踪标普500的被动基金未触发大规模买盘，市场波动加剧，投资者信心受挫。

Robinhood的强劲表现得益于加密市场回暖和零售交易量增长，2025年第一季度收入同比增长40%，达6.18亿美元，但仍未满足标普的盈利要求。

巴克莱分析师Benjamin Budish在最新发布的报告中表示：“Robinhood的市值和流动性已达标，但GAAP盈利能力的不足使其未能入选。”

摩根士丹利分析师Matthew Cost在接受CNBC采访时表示：“AppLovin的增长动能强劲，但标普的盈利标准对其形成明显制约。”

标普500指数的入选标准要求公司在过去四个季度累计以及最近一个季度均实现GAAP准则下的盈利。这一财务门槛将大部分市值可观的科技公司拒之门外。

其中，总市值超过700亿美元的Snowflake和610亿美元的Roblox都因未能在GAAP准则下实现盈利而被排除在外。高盛分析师David Kostin表示：“标普500更倾向于选择财务稳健的公司，短期内盈利能力仍是首要筛选标准。”

投资者通常基于非GAAP收益或自由现金流对这两家公司进行估值，这些指标往往会剔除员工股权激励等在GAAP会计准则中被正确归类为费用的项目。

美股的指数效应

分析指出，被纳入标普500指数对企业管理层具有巨大吸引力，不仅带来声誉提升，更重要的是追踪标普500指数的被动型共同基金和交易所交易基金(ETF)的被动买盘。

据估算，标普500指数的成分股调整对市场影响显著，因被动指数基金持有约27%的成份股权重。美银分析师此前预计，Robinhood若能入选，“被动基金将掀起对该股的显著买入潮”。

随着被动投资基金规模不断扩大，指数成份股的调整变得愈发重要。入选消息往往推动股价上涨，而被剔除则可能给股价带来压力，因为指数基金需要卖出股份以重新配置投资组合。

在此前的季度重组中，DoorDash、Williams-Sonoma、TKO Group Holdings和Expand Energy成功跻身标普500。其中DoorDash市值达900亿美元，而其他三家公司市值则在220亿至320亿美元区间。

自2022年中期以来，标普道琼斯指数开始将指数调整与季度重新平衡同步进行，根据流通股数量变化调整各成份股权重，反映股票回购和新股发行的影响。

目前按市值排名最小的五家标普500成份股——Caesars Entertainment、Enphase Energy、Mohawk Industries、Invesco和APA。有分析警告称，上述个股面临被剔除的最大风险。

花旗集团首席策略师Tobias Levkovich表示，被动投资的崛起放大了指数调整的市场效应，落选公司短期内可能面临资金流出压力。