国泰海通发布研报称，2026年2月底，美国与以色列对伊朗发起军事打击，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡并袭击美军基地，引发全球能源及化工市场剧烈震荡，油价从70.75美元/桶上升至91.98美元/桶，涨幅达30%。由于担忧后续原料供应，亚洲炼厂陆续降负。在化工方面，霍尔木兹海峡承担着全球35%的尿素、33%的合成氨、45%的硫磺运输量，如果中东局势不确定性持续，全球肥料供需市场的平衡可能受到较大影响。价差方面，冲突爆发后，煤制乙烯、丙烯酸、顺酐、净化磷酸、MMA、煤制丙烯等价差扩大较多，环氧乙烷、聚乙烯、聚丙烯、乙烯制乙二醇价差缩小较多。

国泰海通主要观点如下：

中东局势持续发酵，国际油价持续上升

2026年2月底，美国与以色列对伊朗发起军事打击，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡并袭击美军基地，引发全球能源及化工市场剧烈震荡，原油等以及下游化工品价格大幅上涨。2月26号到3月12号，布伦特原油收盘价从70.75美元/桶上升至91.98美元/桶，涨幅达30%。

担忧后续原料供应，亚洲炼厂陆续降负

受中东局势影响，霍尔木兹海峡封锁导致炼厂对后期原料供应担忧增强，亚洲多家大型炼化一体化企业因担忧原料供应紧张，正在或计划调低常减压装置负荷亚洲炼厂炼化，韩国方面除了既定的S-OIL 80万吨PX装置检修安排兑现外，还有SK、韩华及GS公司PX装置存在降负运行预期;日本目前尚未公布减产计划。国内方面，明确受到原料影响而预备性降负进而影响到PX供应的装置，分别有浙石化、中化泉州、福建联合降负，宁波大榭停车;中国台湾目前尚未公布减产计划。

全球化工品供需同样受到中东冲突影响

霍尔木兹海峡承担着全球35%的尿素、33%的合成氨、45%的硫磺运输量，替代运输路线的运力极其有限，仅能覆盖正常运力的20%左右。如果中东局势的不确定性持续，全球肥料供需市场的平衡可能受到较大影响。

化工品价差涨跌互现

2026年2月28日-3月12日，煤制乙烯、丙烯酸、顺酐、净化磷酸、MMA、煤制丙烯价差扩大较多，分别+1009%、465%、411%、131%、117%、104%，增长幅度均在1000元/吨以上。环氧乙烷、聚乙烯、聚丙烯、乙烯制乙二醇价差缩小较多，分别-89%、-272%、-321%、-1217%。

风险提示

原油价格大幅波动;政策不及预期等。