在美国国际贸易法院裁决阻止特朗普关税政策生效、裁定特朗普越权后，市场已先涨为敬。亚太主要股指和美股期货在今日亚太交易时段普遍上涨，美债收益率继续上涨。

其实，在此次裁决前，围绕特朗普关税政策导致的交易波动，华尔街就已兴起了一种新的交易模式—“特朗普总是会退缩（TACO）交易”。

亚太主要股指、美股期货先涨为敬

亚洲主要股指今日亚太交易时段普遍上涨，美国期货上涨，扭转了周三的跌势。

SPI资产管理公司合伙人因斯（Stephen Innes）在一篇评论文章中表示：“就在交易员认为他们已经看到了关于关税神话的每一个转折时，此次裁决如同一道闪电一样，打在了太平洋上空。这项裁决至少给市场在下一声雷鸣前，提供了短暂喘息的机会。”

日经225指数上涨1.5%，至38263.36点。美国在亚洲最大的盟友日本一直在呼吁特朗普取消对日本进口商品征收的关税，并停止针对钢铁、铝和汽车行业征收25%的关税。美元对日元在上述裁决消息推动下也大幅走高，升至146关口上方，大幅高于周三尾盘的144.87。

不过，日本债市继续疲软。在昨日40年期日本政府债券拍卖再次遇冷后，40年期日本政府债券收益率今日亚太交易时段一度创下3.689%的历史新高，随后回落至3.318%，今年迄今已累计上涨近70个基点。30年期日本政府债券收益率今年至今也已累涨60多个基点，达到2.914%，也已逼近历史高点。20年期日本政府债券收益率则年内同样已累计上涨50多个基点。

与日本一样，韩国严重依赖对美国的出口。因而，上述裁决同样助推韩国综合股指飙升1.4%，至2707.77点。同时，为缓解经济压力，韩国央行今日将关键利率从2.75%下调至2.5%，为该行在本轮降息周期中第四次降息。澳大利亚标准普尔/澳交所200指数也上涨0.3%，报8418.90点。

周三，标普500指数下跌0.6%，收于5888.55点；道琼斯工业指数下跌0.6%，收于42098.70点；纳斯达克综合指数下跌0.5%，收于19100.94点。而今日亚太交易时段，三大股指期货均转涨，道琼斯指数期货上涨1.2%，标普500指数期货上涨1.6%，纳斯达克100指数期货更上涨1.7%。

10年期美国国债收益率继续走高，截至午间升至4.508%。在美联储周三公布最新会议纪要后，美债市场反应相对较小，验证了市场近期所说的美债收益率走势已逐渐从受货币政策主导，转向受美国财政困境主导。

同时，日债收益率对美债的外溢效应被认为不容小觑。麦格理分析师团队在研报中写道，日本政府债券收益率上升可能会引发一波资本回流，日本投资者可能会突然将资本从美国转移回国内，这可能会成为美债新一轮抛售的一个“触发点”。法国兴业银行企业与投资银行全球策略师艾德伍兹（Albert Edwards）甚至表示，如果日本政府债券收益率继续攀升，可能“引发全球金融市场末日”。

“日债眼下看起来就像一颗定时炸弹。如果投资者对金融市场传统安全资产之一的日债信心持续下降，那么他们对全球市场的信心也可能随之下降。”Tidal financial Group的投资组合经理戈雅德（Michael Gayed）称，“而美国现任政府的主要目标之一是降低债券收益率和削弱美元，以解决贸易不平衡问题。但当这一目标日债收益率上升同时发生时，那将导致日元套利交易平仓，然后我们可能会看到全球市场重演去年8月的动荡。”

华尔街兴起“TACO交易”

即便没有此次裁决，在几次经历特朗普反复无常的贸易政策后，华尔街日前已开始自娱自乐，在此前的“特朗普看跌期权”（Trump put）交易后，又兴起了一种新交易模式——“TACO交易”。这一交易模式名由专栏作家阿姆斯特朗（Robert Armstrong）提出，全称是特朗普总是会退缩（Trump Always Chickens Out）。该交易的逻辑在于，当特朗普宣布严苛的关税政策后，市场随之暴跌，但随后不久特朗普就会退缩称给贸易伙伴更多时间谈判，市场又随之大幅反弹。

最近的一次“TACO交易”发生在周二。上周五，特朗普威胁要从6月开始就将对欧盟商品征收的关税提高至50%，美股随之在当天大幅下跌。而当时，出于“TACO交易”逻辑，许多市场人士就押注，特朗普就很快再次退缩。果不其然，周日稍晚，特朗普就表示，对欧盟商品50%的关税将推迟到7月，美股闻声在周二，也就是小长假过后的首个交易日再度大幅反弹。荷兰国际（IG Group）首席市场分析师巴尚普（Chris Beauchamp）随即评论，“TACO交易策略正再次获胜”。

财富管理机构Murphy & Sylvest的高级财富顾问兼市场策略师诺尔特（Paul Nolte）表示：“显然，投资者已经有点摸清特朗普的套路了。他就像在玩牌，你知道他在下注，但在桌上其他玩家的逼迫下，他就会退缩。”

不过，特朗普本人对此不以为然。周三，特朗普在被媒体问到相关问题时，反驳了外界对他反复无常的关税威胁的嘲笑，否认自己曾退缩，并表示旨在帮助美国在贸易谈判中取得了进展。他以最新的欧盟关税威胁为例称，“在我做了这些事情之后，他们（欧盟）说，‘你想什么时候见面，我们就什么时候见面。’ 你们管这叫退缩？这叫做谈判！”他随后还补充称，该问题 “令人讨厌”。

不论如何，“TACO交易”策略似乎还是奏效的。从行情上看，标普500指数目前还略高于4月2日特朗普宣布所谓对等关税时的水平。特朗普当时宣布，将针对几乎所有贸易伙伴实施所谓“对等关税”，其中一些国家被征收了30%或更高的巨额关税。一周后，在经历了几轮股市动荡之后，特朗普表示，他将给与对等关税90天暂缓期，冰通过谈判其中大部分贸易伙伴的部分关税税率将降至10%。市场以历史上最大的单日反弹作出回应。