国金证券发布研报称，全球航天产业处在SpaceX等为代表的商业航天企业崛起之际，正经历着类似大航海时代的结构性变革。中国商业航天开始到达从政策孵化期向工业化爆发期过渡的关键节点。2026年将是中国商业航天产业的阿尔法元年，行业逻辑将从单纯的题材映射转向基于供应链业绩兑现的基本面投资。重点关注深度绑定商业火箭/星座供应链的A股上市公司，该类企业将最先受益于行业从样机研制向流水线生产的范式转移。

国金证券主要观点如下：

基于四大维度的深度耦合

政策-高频组网的迫切性：随着千帆星座(G60)与中国星网(GW)两大巨型星座在2024-2025年完成初步技术验证与首批次发射，2026年将有望进入高频密集组网期。根据ITU(国际电信联盟)的频谱占用规则及国家发改委新基建的推进要求，2026-2027年是必须实现千星级部署的硬性窗口期，这将直接抬升上游制造环节的产能需求。

技术-运力瓶颈的突破：长期制约中国星座部署的运力赤字问题，有望在2026-2027年得到结构性缓解。以蓝箭航天朱雀三号等为代表的可重复使用火箭预计将在这一周期内实现复用，从而大幅降低入轨成本，从供给侧解锁发射需求。

资本-估值体系的重构：市场对商业航天的估值体系将从相对宏大叙事的TAM(总潜在市场)折现，转向具体的PS及订单能见度分析。随着卫星工厂产能爬坡和火箭发射频率上升，核心配套企业商业航天相关业务现金流将显著改善。

外部催化-SpaceX映射效应：SpaceX猎鹰九号、星舰与星链的快速迭代，不仅验证了商业模式，更构成了紧迫的竞争压力，倒逼国内政策与资本加速向赛道核心公司倾斜。

投资建议

在2026年前夕，采取哑铃型配置策略：一方面布局具有国资背景、卡位核心频轨资源的系统集成商(确定的贝塔收益)；另一方面切入商业火箭与卫星核心零部件及配套环节(如相控阵T/R组件、激光通信、3D打印、测试、核心网)的民营配套龙头(高弹性的阿尔法收益)。重点关注深度绑定商业火箭/星座供应链的A股上市公司，该类企业将最先受益于行业从样机研制向流水线生产的范式转移。

风险提示

发射失败风险；地缘政治与供应链制裁；凯斯勒效应；市场竞争与整合风险。