国泰海通发布研报称，根据星图数据，618大促期间，家用电器销售额1101亿元，同比增长约45.6%，显著领跑大盘15.2%的综合电商增速。核心驱动来源于平台简化促销规则与国补+平台补贴叠加，小红书等内容平台与电商平台协同促进消费需爆发。展望未来三四季度，国补将有序下达剩余1380亿资金，提振消费情绪；618大促圆满结束，家电企业以白电、清洁电器、黑电及两轮车为首的细分行业龙头均呈现优异表现。

国泰海通主要观点如下：

“国补”将继续惠及消费者

未来三四季度国补将延续，中央财政全年将投入3000亿元超长期国债，已下达1620亿元，剩余1380亿元将有序下达，资金分配向执行成效显著地区适度倾斜。商务部数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。国泰海通认为，随着后续资金下达、相关制度持续优化，消费品以旧换新政策有望继续发挥积极效用，家电企业也将持续受益于国补政策，持续提升营收及产品结构升级。

618大促圆满结束，家电企业表现优异

根据星图数据，618大促期间，家用电器销售额1101亿元，同比增长约45.6%，显著领跑大盘15.2%的综合电商增速。核心驱动来源于平台简化促销规则与国补+平台补贴叠加，小红书等内容平台与电商平台协同促进消费需爆发。

白电以旧换新拉动，高端产品实现更快增长

美的集团(000333.SZ)：大促期间美的系全网总销售额蝉联行业第一，零售额同比增长超20%，COLMO零售额同比增长超过85%。

格力电器(000651.SZ)：618期间公司冰洗类目同比增长3879%，净水类目同比增长371%，厨房电器类目同比增长244%。

海尔智家(600690.SH)：618期间冰箱、洗衣机、热水器、冷柜全网份额第一，卡萨帝在万元+市场稳居第一。

清洁电器领跑家电行业618增速

科沃斯(603486.SH)：618期间公司双品牌全渠道成交额超32.5亿元。公司在高端市场(4000元+)价位段占比达60%，彰显公司产品矩阵的高端化进一步完善。

石头科技(688169.SH)：618期间公司扫地机市场份额达32.76%，洗地机市场份额达24.54%，洗衣机GMV同比增长173%，公司在京东、天猫、抖音等渠道份额排名均位于前列。

黑电/两轮车龙头同样表现强劲

小米集团-W(01810)：小米618全渠道累计支付金额破355亿元，刷新大促纪录；小米商城销额同比增长18%，小米之家销额同比增长51%。

海信视像(600060.SH)：海信系电视全渠道销量/销额市占率分别为24%/29%，排名行业第一；海信系MiniLED电视全渠道销量/销额市占率分别为30%/32%，排名行业第一。

TCL电子(01070)：雷鸟眼镜618首次突破52%市占率，获京东+天猫XR行业双平台销量冠军，618销量是去年同期的3.36倍。

九号公司-WD(689009.SH)：九号智能电动车618全渠道成交金额达32.4亿元，同比+93%，刷新九号电动车历年大促纪录。其中线上/线下销额分为21.5/10.9亿元，同比+90%/+98%。公司包揽京东、美团等渠道的销额与市占率第一。

风险提示

关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。