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天风证券发布研报称，腾讯、阿里巴巴、字节跳动在2024年均有大规模的AIDC资本开支，其中字节跳动2024年的AIDC资本开支预计达到800亿，2025年增至1600亿元。同时，美国四大科技巨头微软、Meta、谷歌和亚马逊也在AI数据中心建设上持续加大投入。国内外的大规模资本开支将给AIDC基础设施行业带来显著的增量。AIDC基础设施可以分为机房内与机房外。相同环节的同种产品，海外价值量相较国内更高。
天风证券主要观点如下：
国内外主要厂商在AIDC有大规模资本开支，基础设施行业空间显著增长
AIDC相较传统IDC算力指数级提升及功耗大幅上升：传统IDC单机柜功率密度通常在3-8kW,可装载的服务器设备数量有限，算力密度相对较低；而AIDC单机柜功率密度通常在20-100kW之间，算力密度指数级增长。
国内外主要厂商均有大规模AIDC资本开支：国内的腾讯、阿里巴巴、字节跳动在2024年均有大规模的AIDC资本开支，其中字节跳动2024年的AIDC资本开支预计达到800亿，2025年增至1600亿元。同时，美国四大科技巨头微软、Meta、谷歌和亚马逊也在AI数据中心建设上持续加大投入。国内外的大规模资本开支将给AIDC基础设施行业带来显著的增量。AIDC基础设施可以分为机房内与机房外。相同环节的同种产品，海外价值量相较国内更高。
机房内：高功率AI服务器对核心部件要求高，带来电源、液冷、超级电容、BBU等投资机会。
AI服务器电源：主要指应用于AI服务器中的AC-DC(220V-48V)电流转换的高功率电源，相较于普通服务器电源，其功率密度大幅提升、转换效率&冗余度提升，进而价值量有显著提升，26年全球市场规模有望超50亿美元。重点推荐进入国际头部AI公司GB系列服务器供应链的相关标的麦格米特(002851.SZ)，建议关注受益于国产算力链发展的欧陆通(300870.SZ)。
超级电容：是一种能将电能储存在电场中的电子元器件，在AIDC中发挥“调峰+备电”两大功能。随着英伟达将锂离子超级电容(HSC)纳入GB200配置，预计带来8亿美元的市场增量，相较原本5000万美元的市场有显著弹性，提早布局HSC的厂商或将成为核心受益者。建议关注具备HSC技术的相关标的江海股份(002484.SZ)。
BBU(电池备份单元)：是一种安装在IT机柜内部、通过锂离子电池提供短期供电保障的备用电源，具备响应快、充电效率高、空间节省的显著优势。英伟达的GB200机柜已经配置BBU，并将于GB300中纳入标配，2025年预计出货5万柜，将带动BBU产值89亿元。国内供应AES-KY、顺达的BBU零部件厂商，有望进入英伟达链成为核心受益者。重点推荐相关标的蔚蓝锂芯(002245.SZ)。
液冷：AI技术快速发展推动GPU的功耗快速增长，如英伟达2022年推出的H100芯片功耗上升至700W，2024年发布的下一代B200芯片功耗将接近1000W。目前发展的散热冷却技术主要有风冷和液冷两大类，随机架密度升至20kW以上，多种液冷技术应运而生、重要性凸显，以满足高热密度机柜的散热需求。重点推荐相关标的同飞股份(300990.SZ)、建议关注英维克(002837.SZ)。
机房外：AIDC对UPS&HVDC、柴油发电机电源、变压器、开关柜等增量需求大？
UPS(不间断电源)：是一种含有储能装置的不间断备用电源，主要应用于对电源稳定性要求极高的领域。随着AIDC的发展，预计2025年UPS的市场规模达到191亿元。目前，科华与华为在中国UPS行业处于领先地位，市场占比达到15.6%与14.2%，位列前二。重点推荐国内UPS龙头标的科华数据(002335.SZ)、科士达(002518.SZ)。
HVDC：是一种将交流电转换为直流电，再通过直流线路进行输送，直接为设备提供直流电源的技术，虽然初始投资较高，但是具备可靠性、转换效率、降本的优势。随着电力电子技术的快速发展，直流供电系统以其高度的可控性、灵活性、高效能和环境友好性，成为智算中心供配电系统的发展趋势。建议关注国内HVDC龙头标的中恒电气(002364.SZ)。
柴油发电机：能在市电断供时提供长时可靠的备用电力保障，是数据中心备用电源关键组成部分，预计应用于AIDC领域的柴油发电机市场规模有望达到2380亿元，市场前景广阔。在国内柴油发电机领域，海外企业正占据着国内头部市场，国产化替代空间大。建议关注国内相关标的科泰电源(300153.SZ)、潍柴重机(000880.SZ)。
配电系统：供配电系统是保障数据中心安全可靠运行的关键基础设施。往后看，预计AIDC对业务的连续性具有极高要求，尤其考虑AIDC的使用性质、数据丢失或网络中断在经济或社会上造成的损失或影响程度，预计2N、3N等架构的配电系统需求将有所提高，带动相关变压器、开关、配电柜等电力设备需求加速增长。重点推荐相关配电电力设备企业金盘科技(688676.SZ)、明阳电气(301291.SZ)。
风险提示
全球数据中心扩张进度不及预期、中美科技领域政策恶化、市场竞争加剧、技术迭代风险、测算具有一定的主观性。