中金发布研报称，2Q25大多数电影公司因大盘票房平淡而收入下滑，利润端则受成本刚性影响同比下滑幅度更大。2025暑期档票房落点略低于此前预期(130~160亿元)，主要因头部国产商业片定档时间偏晚；7月中下旬以来，观影需求随影片上映出现明显改善；部分影片的票房及IP衍生业务或具长尾效应，大盘观影需求亦有望持续。此外，国庆档影片已陆续定档，《惊天魔盗团3》《疯狂动物城2》《阿凡达3》等IP续作进口片有望于4Q25引进，或对全年票房形成一定支撑。建议关注国产片票房表现及进口片引进节奏。

中金主要观点如下：

2Q25电影公司业绩表现整体较平淡

2Q25大多数电影公司因大盘票房平淡而收入下滑，利润端则受成本刚性影响同比下滑幅度更大。光线传媒2Q25收入与利润均同比增长，判断《哪吒2》衍生业务或为其主要贡献，影片票房亦具备一定长尾效应。

2Q25：大盘票房承压，电影公司注重深入降本增效

根据艺恩，2Q25全国电影大盘含服务费票房48.5亿元，同降近35%，对各电影公司收入端均造成一定压力。中金认为，通常二季度是电影行业淡季，而造成2Q25大盘低迷的原因还包括头部影片票房虹吸效应，行业内容供给偏少以及其他娱乐形式分流等。不过部分电影公司2Q25利润下滑幅度或亏损幅度好于此前预期，主要因成本费用控制取得良好效果，当前环境下，电影公司或进一步深化降本增效，提高整体运营效率。

2025暑期档：实现票房120亿元，同比正增长

根据艺恩，2025暑期档大盘含服务费票房约120亿元，同比增长2.9%；其中观影人次同增12.8%至3.22亿人，平均票价同降8.8%至37.24元；档期票房前三影片分别为《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》《捕风追影》。中金认为，2025暑期档票房落点略低于此前预期(130~160亿元)，主要因头部国产商业片定档时间偏晚；7月中下旬以来，观影需求随影片上映出现明显改善；部分影片的票房及IP衍生业务或具长尾效应，大盘观影需求亦有望持续。

国庆档影片已陆续定档，关注四季度进口片引进

根据猫眼专业版，截至9月1日，2025国庆档已定档重点影片包括：《刺杀小说家2》(华策影视主投&猫眼参投)、《熊猫计划2》(猫眼参投主发)和《三国的星空》(果麦文化&光线传媒出品)，均定档于10月1日，储备影片包括《抓特务》《志愿军第三部》《澎湖海战》《用武之地》等。此外，《惊天魔盗团3》《疯狂动物城2》《阿凡达3》等IP续作进口片有望于4Q25引进，或对全年票房形成一定支撑。建议关注国产片票房表现及进口片引进节奏。

标的方面

推荐上海电影(601595.SH)、光线传媒(300251.SZ)，建议关注万达电影(002739.SZ)、猫眼娱乐(01896)等。

风险因素

内容供给不及预期，重点内容票房表现不及预期，盗版传播，监管收紧。