机构指出，全球AI芯片功率不断提升，机柜功率密度不断提升，液冷已经成为未来的必选项。

核心逻辑

1.冷板式仍为主流，浸没式液冷需冷却液降本驱动。冷板式液冷技术对服务器结构改动需求较小，因此除定制冷板需要一定成本外，在可维护性+空间利用率+兼容性方面均具有较强优势。浸没式液冷目前主要存在冷却液物性要求高、服务器定制化程度高、与现有基础设施体系不兼容、生态不完善等问题，从冷却液来看，冷板式冷却液现采用乙二醇+水方案居多。浸没式方案中，冷却液可以占到浸没式液冷约60%的价值量。氟化冷却液由于热性能较好，为数据中心场景首选，但目前价格仍需要降本驱动，测算2026年总体液冷市场规模为210.4亿元。

2.GPU机架功率不断提升，液冷成为散热必选：2024年英伟达发布的B系列单机柜功率高达130-250kW，只有液冷可以解决散热问题。同时，未来即将推出的Rubin系列芯片，机柜功耗会持续提升至1000kW以上，必须采用浸没式液冷才能解决散热问题。未来会有多种液冷方式：1）单相冷板；2）两相冷板；3）单相浸没；4）两相浸没；5）混合液冷等多种方案。目前英伟达已经采用单相冷板技术，正在测试两相冷板式液冷技术。

3.2025年预计冷板式液冷率先放量。当前液冷渗透率依旧较低，但我们预计随着海外GB200、GB300放量，国内910C等更先进AI芯片大规模出货，冷板式液冷市场有望迎来快速增长。测算2028年中国冷板式液冷市场有望达到253亿元。

4.浸没式液冷有望迎来机会。预计英伟达下一代Rubin系列芯片有望采用浸没式液冷。浸没式液冷中冷却液价值量占比接近60%，国际巨头3M停产叠加成本控制，国产冷却液有望迎来大机遇。测算2028年中国浸没式液冷市场空间有望达到729亿元。

利好个股：

建议关注：1）冷板式液冷：英维克、申菱环境、高澜股份等；2）浸没式液冷：八亿时空、巨化股份等。

本文内容精选自以下研报：

《方正证券电力设备与新能源团队团队行业专题报告：AI电气设备把握电源&液冷&配套电力设备机遇》

《东吴证券液冷行业深度报告：冷板式液冷放量在即，浸没式液冷可期》